>> 招商證券-宏發(fā)股份（600885）通用業(yè)務將強勁恢復，工業(yè)器件產(chǎn)業(yè)集群逐步形成-170427
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳術(shù)子 |
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公司在繼電器領(lǐng)域還會繼續(xù)挺進，繼電器之外的產(chǎn)品中，低壓電器、高壓直流快速崛起，都已具有細分行業(yè)影響力；還在培育的新業(yè)務也已經(jīng)或即將開始產(chǎn)業(yè)化；長遠看，正是新業(yè)務的進展，更可能決定中長期高度。公司的產(chǎn)品和管理布局都不只是一個繼電器企業(yè)，而更接近工業(yè)器件平臺。維持強烈推薦買入評級，調(diào)整目標價為45-49元。
業(yè)績略超預期：公司收入增長18.3%，歸上利潤增長23.6%，扣非凈利潤增長22.4%；業(yè)績略超市場預期。公司綜合毛利率42.4%，提高1.5個百分點，銷售費用率略降，管理費用率提高0.8個百分點，在原材料價格影響、財務折舊變更（雙倍余額折舊、模具3年折舊）情況下，公司通過人均生產(chǎn)效率等“硬競爭力”的提高，盈利能力繼續(xù)走高。
通用業(yè)務將強勁恢復，汽車等專用產(chǎn)品仍快速增長：占比30%的通用業(yè)務，受益于家電、工業(yè)等中游復蘇，即將開始爆發(fā)式增長（公司1季度該業(yè)務出貨量增長可能在50%左右）。同時，公司汽車、工控等專用業(yè)務保持較快增長，出貨量增速分別在44%、30%以上。
工業(yè)器件產(chǎn)業(yè)集群架構(gòu)逐步成型：公司在繼電器領(lǐng)域的規(guī)模、競爭力還會加強；同時，繼電器外的新業(yè)務，也先后開始產(chǎn)業(yè)化，其中，低壓電器、高壓直流，已具有行業(yè)影響力，傳感器、工業(yè)連接器、薄膜電容、真空泵等業(yè)務，也已開始產(chǎn)業(yè)化。為配合新業(yè)務布局，公司管理上已組建新的事業(yè)部體系。公司的產(chǎn)品和管理布局，都不只是一個繼電器公司。
盈利能力有望維持在較高的水平：公司人均產(chǎn)值保持較快增長，“硬”競爭力得以提升，加上新產(chǎn)品貢獻，總體盈利能力還會保持在較高水平。
維持“強烈推薦-A”投資評級：維持強烈推薦評級，調(diào)整目標價為45-49元。
風險提示: 經(jīng)濟持續(xù)下行影響公司產(chǎn)品需求。
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