>> 招商證券-廣發(fā)證券（000776）一季報點評：業(yè)績大白馬，均衡發(fā)展-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)紀收入10.39億，同比降32%；投行業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢，收入7.11億，同比增9%，待項目儲備兌現(xiàn)后，收入再上一層樓；信用業(yè)務(wù)一改去年頹勢，收入同比猛增5.9倍3.34億；自營業(yè)務(wù)收入14.31億，同比增長12%；資管收入9.14億元，同比小幅降8%，但仍穩(wěn)踞行業(yè)第一梯隊。
公司收入結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，17Q1經(jīng)紀、投行、資管、信用、自營收入占比為21.2%、14.5%、18.7%、6.8%和32.8%，業(yè)務(wù)條齊齊發(fā)力，17全年業(yè)績同比正增預(yù)期可兌現(xiàn)。
受益2017投行之年，豐富的IPO儲備化作收入已現(xiàn)端倪。公司繼續(xù)鞏固投行優(yōu)勢，并朝綜合化經(jīng)營、專業(yè)化服務(wù)、資本中介盈利模式等方向轉(zhuǎn)型。公司目前IPO儲備項目33個，行業(yè)第2，新股發(fā)行常態(tài)化，將為公司源源不斷貢獻收入，疊加資本市場改革的預(yù)期升溫，作為投行大鱷的公司將極度受益。
主動資管行業(yè)龍頭，自營風采依舊。公司主動管理能力卓越，16年末集合資管規(guī)模3681億，行業(yè)第一，17Q1資管收入9.14億元，貢獻營收18.7%，未來公司繼續(xù)大力提升主動管理能力，把握中國財富管理的大趨勢。17Q1實現(xiàn)投資收益14.31億，同比增長12%，公司自營固收類杠桿率較低，債市的不確定性因素對公司的沖擊較小，保障公司自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)定，信用業(yè)務(wù)開始發(fā)力。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入10.39億，同比降32%。17Q1市占率4.34%，保持穩(wěn)定；傭金率4.21%%，同比降11%。Fin-Tech助力財富管理，線上線下齊發(fā)力，開啟智能投顧先河，未來發(fā)展空間和收入貢獻可期。利息收入3.34億，同比增長近6倍，扭轉(zhuǎn)去年欠佳表現(xiàn)，開始發(fā)力，其中截至3月底，兩融余額532億，同比增長4.7%，行業(yè)第2。
維持公司強烈推薦評級。結(jié)合市場企穩(wěn)態(tài)勢，看好公司未來前景：（1）基本面夯實、業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)前列；（2）投行資管持續(xù)發(fā)力，信用業(yè)務(wù)升溫發(fā)酵；（3）Fintech助力財富管理轉(zhuǎn)型；利用分部估值法給予公司17年總市值1600億，對應(yīng)目標價21元，空間26%，對應(yīng)17年1.9倍PB、17倍PE。
風險：市場風險
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