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    電冶板塊：價(jià)格上漲+成本優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。在公司的收入構(gòu)成中，電冶板塊收入占比超過80%，其中硅鐵和硅錳合金又占大頭。2016年硅鐵、硅錳價(jià)格結(jié)束了2015 年的單邊下跌走勢(shì)，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在價(jià)格上漲帶動(dòng)下，公司2016 年硅鐵和硅錳共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入83 億元，同比增長(zhǎng)4.5%，今年一季度營(yíng)業(yè)總收入更是同比大增28.92%。即便是目前的價(jià)格水平下，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)仍處于虧損。而公司具備煤電冶金化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)規(guī)模全球最大，成本優(yōu)勢(shì)明顯，且進(jìn)一步持續(xù)壓縮各項(xiàng)成本費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。
    羊絨板塊：品牌轉(zhuǎn)型+渠道升級(jí)，有望在消費(fèi)升級(jí)浪潮中受益。公司在羊絨板塊積極進(jìn)行品牌轉(zhuǎn)型，已經(jīng)形成了面向多層次消費(fèi)群體的完整的品牌矩陣，品牌、設(shè)計(jì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，在消費(fèi)升級(jí)的浪潮之下有望充分受益。
    環(huán)保壓力加速行業(yè)集中度提升，公司作為絕對(duì)龍頭有望充分受益。隨著環(huán)保日益趨嚴(yán)，大量的中小型企業(yè)或因面臨更大的環(huán)保成本壓力而被淘汰。
    公司目前占據(jù)國(guó)內(nèi)硅鐵合金市場(chǎng)1/3 左右的份額，在能耗、環(huán)保等方面也處于絕對(duì)領(lǐng)先，有望在行業(yè)集中度提升過程中進(jìn)一步穩(wěn)固龍頭地位。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為6.60 億元、7.91 億元和9.03 億元，對(duì)應(yīng)目前PE 分別為17 倍、14 倍和13 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：硅鐵、硅錳價(jià)格下行；下游需求不及預(yù)期