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    原料價(jià)格暴漲，公司業(yè)績(jī)大幅受累。2016 年10 月至2017 年2 月，輪胎原材料價(jià)格大幅上漲，天然橡膠價(jià)格從去年10 月的11550 元/噸暴漲到2017 年2 月的20000 元/噸，漲幅達(dá)到73%；合成膠價(jià)格從9 月的11000 元/噸暴漲到23000 元/噸，漲幅達(dá)到109%，公司業(yè)績(jī)因此大幅受累。
    近期原材料快速下跌，輪胎價(jià)格仍維持高位，二季度輪胎行業(yè)有望反轉(zhuǎn)。天然橡膠價(jià)格從2月份最高點(diǎn)的的20900 元/噸暴跌到目前的13900 元/噸，跌幅達(dá)到50%；合成膠價(jià)格從2 月份最高點(diǎn)的25100 元/噸暴跌到14300 元/噸，跌幅達(dá)到76%。輪胎價(jià)格下調(diào)速度相對(duì)滯后于原料下跌速度，二季度輪胎行業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。
    定增文件再次上報(bào)，越南工廠進(jìn)展順利，規(guī)避雙反優(yōu)勢(shì)明顯。2017 年3 月，西南證券向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)恢復(fù)對(duì)公司本次非公開(kāi)發(fā)行的審查。本次定增主要用于“年產(chǎn)120 萬(wàn)套全鋼子午線輪胎和3 萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目”。越南工廠比國(guó)內(nèi)工廠優(yōu)勢(shì)明顯：1）由于越南產(chǎn)膠，天膠運(yùn)輸成本低，且有所得稅優(yōu)惠政策，半鋼胎毛利率相比國(guó)內(nèi)更高；2）越南產(chǎn)能主要用于出口美國(guó)，規(guī)避“雙反”影響，2016 年賽輪越南半鋼胎銷量達(dá)到569 萬(wàn)套，2017 年有望達(dá)到750 萬(wàn)套半鋼胎銷售，60 萬(wàn)套全鋼胎銷售。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：利空出盡，原材料價(jià)格下跌，越南工廠進(jìn)展良好，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)17 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.17 元、0.45 元、0.52元（下調(diào)前17 年為0.31 元），對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為22 倍、8 倍、7 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、定增進(jìn)度不及預(yù)期；2、越南工廠開(kāi)工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。