>> 申萬宏源-龍馬環(huán)衛(wèi)(60368)公司業(yè)績符合預期,服務項目盈利穩(wěn)步提升-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期，公司環(huán)衛(wèi)裝備收入及環(huán)衛(wèi)產業(yè)服務項目收入增加，營收同比增長51.07%。由于公司投資理財產品增加以及承兌匯票到期結算支付貨款增加、貨幣資金下滑57.73%，存款利息下降，財務收益收窄，下滑70.30%；此外計提壞賬損失，資產減值損失較上年增加1270 萬，最終公司凈利潤增速低于營收增速。17 年一季度業(yè)績增速與申萬宏源預計全年增速相近，符合預期。
示范項目在手，連續(xù)中標，充沛在手訂單保證業(yè)績增長。PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務市場化的發(fā)展方向，設備龍頭將優(yōu)先受益千億服務市場。公司于3 月1 日正式運營的?？邶埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)項目是目前國內合同金額最大的環(huán)衛(wèi)服務PPP 項目。2016 年4 月中標的沈陽市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務項目，項目年運營費1.46 億元/年，于7 月1 日起正式運營。截止16 年底，公司已取得環(huán)衛(wèi)服務項目13 個，年化合同金額為5.29 億元，累計合同金額為55.86 億元，大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點。
公司募資近11 億加深環(huán)衛(wèi)綜合實力及PPP 項目承接能力。公司9 月30 號公告預案，并于11 月5 日獲得證監(jiān)會受理。擬募資11.13 億，扣除發(fā)行費用后10.63 億分別投向：環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務（5.73 億）、環(huán)衛(wèi)服務研究及培訓基地（1.50 億）、營銷網絡建設（0.71 億）、補流（2.70 億）。公司通過以上項目的建設可大幅提高自身競爭優(yōu)勢。公司Q3 在手現(xiàn)金5.54億元，加上本次補流2.7 億元之后在手現(xiàn)金超過8 億，以10 倍PPP 項目杠桿計算，可以撬動80 億PPP 項目，目前公司在手PPP 項目累計金額超過50 億，本次定增為公司后續(xù)PPP 項目承接提供了堅實資金支持。
環(huán)衛(wèi)裝備制造業(yè)高速發(fā)展，“設備+服務”邏輯不斷強化。公司打造環(huán)衛(wèi)縱向一體化環(huán)衛(wèi)產業(yè)鏈，積極通過參與物聯(lián)網、云計算等技術構建環(huán)衛(wèi)智慧云服務系統(tǒng)，提升環(huán)衛(wèi)服務能力，服務帶動設備銷售，設備提升服務利潤率，“設備+服務”邏輯不斷強化。當前我國城市機械化清掃率為55.53%，縣城機械化清掃率僅為43.46%，后期隨人口老齡化及第三方外包專業(yè)性顯現(xiàn)，公司有望迎行業(yè)高速發(fā)展，提升市占率。
盈利預測及投資評級:我們維持公司17-19 年業(yè)績?yōu)?.85、3.59、4.57 億元，對應EPS 分別為1.05、1.32、1.68 元/股，對應,17、18 年PE 為33 倍和27 倍。我們看好公司未來持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務的能力，并注意到環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務毛利率高于裝備銷售，未來隨著服務占比的提升，公司估值中樞有望逐步提升，維持“買入”評級。
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