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公司抓住行業(yè)高增長的機(jī)遇，積極排產(chǎn)滿足市場需求，市場份額進(jìn)一步提升。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350 億元（同比+84.1%），凈利潤11.8 億元（同比+158%），其中母公司發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤11.0 億元，同比增長接近200%，盈利能力進(jìn)一步提升。
    重卡行業(yè)景氣持續(xù)至2018 年，超限超載治理和更新需求為主要驅(qū)動力。自去年三季度以來，超限超載治理對整體運(yùn)力影響20%左右，疊加四季度煤炭運(yùn)輸旺季，刺激物流車需求快速增長。隨著重卡銷售旺季來臨，工程車銷量占比提升；我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)工程車銷量增長能持續(xù)。
    天津港禁止煤炭汽運(yùn)對行業(yè)需求影響有限。今年2 月，環(huán)保部聯(lián)合發(fā)改委、財(cái)政部、國家能源局以及北京市、天津市、河北省、山西省、山東省、河南省政府印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，其中提出：天津港7 月底前不再接收柴油貨車運(yùn)輸?shù)拿禾浚? 月底前，天津、河北及環(huán)渤海所有港口全面禁止接收柴油貨車運(yùn)輸?shù)拿禾俊?jù)測算，2016 年北方七港汽運(yùn)煤集港約7000 萬噸，其中天津港5600 萬噸；重卡單車有效載重40 噸，每年往返運(yùn)輸180次，年運(yùn)輸量7200 噸，由此測算港口禁止汽運(yùn)對重卡總體需求影響不到1 萬輛。
    海外并購支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前，公司以發(fā)動機(jī)為核心，整車和變速箱為支撐，成為國內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2012 年8 月，濰柴以7.4 億歐元收購凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015年實(shí)現(xiàn)并表。2016 年6 月22 日，凱傲收購德馬泰克，進(jìn)入物流自動化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉，國內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。
    投資建議：維持公司2017/18/19 年盈利預(yù)測為0.78/0.88/0.97 元（2016年EPS 為0.61 元）。公司當(dāng)前價(jià)11.17 元，分別對應(yīng)2017/18/19 年14/13/12 倍PE。考慮行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，以及公司并購轉(zhuǎn)型的前瞻性，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2017年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)15 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致重卡需求不達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致公司市場份額下降；并購整合進(jìn)程不及預(yù)期等。