>> 中投證券-美的集團（000333）核心業(yè)務(wù)保持快速成長，并購攤銷影響短期利潤-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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第1 季度，不考慮并購項目合并報表，公司原有業(yè)務(wù)營收同比增長31%，凈利潤同比增長22%。此外，庫卡實現(xiàn)營收58 億元，同比增長26%，凈利潤1.96 億元，同比增長27%；東芝家電實現(xiàn)營收37.8 億元，凈利潤虧損1.88 億元。
剔除并購資產(chǎn)溢價攤銷影響，集團合并凈利潤增長超過20%。第1 季度KUKA 集團及東芝家電均已納入合并報表，按照會計準則對資產(chǎn)溢價進行攤銷，1 季度確認攤銷費用6 億元，剔除攤銷影響后凈利潤同比增長22%。
2016 年：白電和小家電業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，海外營收占比繼續(xù)提高。2016 年三大大白電合計營收979 億，同比+11.3%，其中：空調(diào)營收667.8 億，同比+3.5%，毛利率30.6%；洗衣機營收161 億，同比+34.1%，毛利率28.6%；冰箱營收149.6 億，同比+30.9%，毛利率23.1%。小家電營收432.8 億，同比+22.1%。2016 年海外營收640 億元，同比+29.5%，營收比重提高到43.5%（東芝家電貢獻75.2 億元營收，6 月30 日并表）。
堅守核心戰(zhàn)略，建設(shè)全球領(lǐng)先的消費電器、暖通空調(diào)、機器人及自動化系統(tǒng)科技集團。隨著東芝家電、KUKA、Servotronix 等產(chǎn)業(yè)并購?fù)瓿?，公司向科技集團邁出了重要的步伐，未來繼續(xù)堅持“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動、全球運營”的核心經(jīng)營戰(zhàn)略，繼續(xù)堅持布局新產(chǎn)業(yè)。今年第1 季度，KUKA機器人和系統(tǒng)的新廠陸續(xù)在上海奠基，進一步開拓中國市場。
維持“強烈推薦”評級，目標價46 元。合并東芝不庫卡，預(yù)測2017-19年凈利潤168、191 和216 億元，每股收益2.59、2.94 和3.32 元；目標價46 元，對應(yīng)2017-18 年18 和16 倍PE。
風(fēng)險提示：家電需求波動、東芝家電和KUKA 整合風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險等
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