>> 申萬宏源-美的集團(tuán)(000333)主業(yè)穩(wěn)健增長，多元化布局初成-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
大小： |
402KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到，周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中第四季度收入427.64億元，同比增長56.57%，凈利潤18.76 億元，同比增長10.72%， EPS 為0.29 元。
空調(diào)收入同比轉(zhuǎn)正，出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）主要品類中，空調(diào)業(yè)務(wù)收入667.8 億元，同比增長3.55%，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2016 年公司空調(diào)銷量2417 萬臺，同比下滑10.9%，其中內(nèi)銷1086 萬臺，同比下滑29.1%，出口1331 萬臺，同比增長12.7%。洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入161.19 億元，同比增長34.13%，內(nèi)銷/出口市場份額分別同比提升1.6/3.1 個百分點(diǎn)至23.0%/17.8%;冰箱收入149.56 億元，同比增長30.93%，市場份額提升0.9 個百分點(diǎn)；小家電收入432.83 億元，同比增長22.11%。2）分內(nèi)外銷看，2016 年出口業(yè)務(wù)同比增長29.53%，內(nèi)銷同比增長5.07%。公司2016 年末存貨同比增長49.55%至156.27 億元，預(yù)收賬款同比增長83%至102.52 億元，經(jīng)銷商積極打款提貨，預(yù)計一季度收入增速將表現(xiàn)良好。
盈利能力不斷提升，預(yù)計短期承壓，全年仍可保持快速增長。得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高端占比提升，2016 年公司毛利率同比提升1.47 個百分點(diǎn)至27.39%，消費(fèi)升級大潮下，小家電業(yè)務(wù)毛利率提升最為顯著，同比增長4.66 個百分點(diǎn)至29.69%，其次空調(diào)毛利率同比提升2.31 個百分點(diǎn)至30.56%。公司期間費(fèi)用率同比增長0.36 個百分點(diǎn)至16.53%，其中銷售費(fèi)用率增長0.44 個百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率增長0.68 個百分點(diǎn)、匯兌收益以及利息收益增加使得財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.73 個百分點(diǎn)，綜上公司凈利率同比提升0.13 個百分點(diǎn)至9.97%。2016 年Q1 是公司毛利率高點(diǎn)，受原材料成本上漲影響，今年Q1 毛利率或承壓，預(yù)計凈利潤增速5-10%左右,后續(xù)業(yè)績增速將逐季改善，預(yù)計全年業(yè)績?nèi)钥稍鲩L15%左右。
多層次激勵計劃將進(jìn)一步激發(fā)公司活力，走向電器+暖通+機(jī)器人的科技企業(yè)之路。公司發(fā)布針對15 名核心管理團(tuán)隊持股計劃、140 人的高層管理人員限制性股票激勵計劃和1476 人的一線業(yè)務(wù)骨干與中高層管理人員的股票期權(quán)激勵計劃，長效激勵優(yōu)化公司治理，經(jīng)營層與股東利益一致，同時將極大地激發(fā)員工工作動力。公司深化多元業(yè)務(wù)發(fā)展，2016 年10月底完成收購Clivet80%的股權(quán)，將提升公司在全球大型中央空調(diào)市場占有率，加碼機(jī)器人業(yè)務(wù)，于2017 年初完成庫卡（合計持股94.55%）和機(jī)器人上游零部件廠商Servotronix的收購，在機(jī)器人本體、伺服電機(jī)、運(yùn)動控制以及系統(tǒng)集成領(lǐng)域均完成布局。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2017-2018 年每股收益2.62 元和3.03 元（原值2.70元和3.15 元），新增2019 年每股盈利預(yù)測3.52 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為13 倍、11倍和9 倍，公司空調(diào)業(yè)務(wù)受益行業(yè)高速反彈、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)競爭力不斷提升，機(jī)器人業(yè)務(wù)開辟廣闊發(fā)展空間，維持公司“買入”投資評級。
|
|
