>> 方正證券-星宇股份（601799）盈利增長符合預(yù)期，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)提升-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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點評：
1、盈利增長符合預(yù)期，大燈量產(chǎn)改善毛利率。公司2016 年毛利率下滑至20.98%，尤其四季度19.33%，主要原因是去年公司大燈產(chǎn)品占比提升，很多大燈項目剛開始批產(chǎn)、廢品率略高，毛利率比后組合燈略低。2017 年1 季度毛利率提升至21.05%，可見，隨著大燈量產(chǎn)情況將得到改善，未來有望達(dá)到后組合燈的毛利水平。
2、優(yōu)質(zhì)客戶決定長期成長性，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷高端化。公司主要客戶一汽大眾、 一汽豐田、上海大眾、奇瑞、廣汽乘用車、廣汽豐田、東風(fēng)標(biāo)致、 東風(fēng)日產(chǎn) 、上海通用等，以合資品牌為主。2016 年公司的奧迪A3、Q5 前照燈項目及為德國寶馬全球平臺配套F45/F46 LCI 后組合燈項目標(biāo)志著公司產(chǎn)品向高端化發(fā)展再上新臺階。
3、建設(shè)汽車電子中心，推進(jìn)汽車電子業(yè)務(wù)。公司增發(fā)項目之一建設(shè)汽車電子中心，依托現(xiàn)有車燈及車燈電子研發(fā)基礎(chǔ)，以建設(shè)汽車電子與照明研發(fā)中心為契機，搭建汽車電子研發(fā)綜合平臺。去年公司已成立“星宇智能電子”子公司、與松下合作汽車電子業(yè)務(wù)、發(fā)布夜間智能駕駛產(chǎn)品等等，公司在汽車電子和智能化方面落地項目不斷，我們相信公司將會繼續(xù)向汽車電子和智能汽車做更多更深入的投入。
4、盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司歸母凈利潤2017 年、2018 年分別為4.6 億、5.77 億，對應(yīng)估值為23.4X、18.6X。
5、風(fēng)險提示。下游整車增長不及預(yù)期；汽車電子業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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