>> 平安證券-星宇股份（601799）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、市場份額加速提升-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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平安觀點：
2016 年營收增速快于凈利潤增速：2016 年公司業(yè)務(wù)毛利率21%，同比減少2.5 個百分點，我們預(yù)計主要是由于主機(jī)廠年降以及原材料塑料粒子、包裝等價格上漲等因素導(dǎo)致，三費率10%，同比減少1.7 個百分點，主要是由于公司在成本控制、公司管理方面取得初步的成效，預(yù)計未來在成本控制方面還具備較大潛力，毛利率處于歷史低位，有望企穩(wěn)回升。
1 季度利潤同比大增：1 季度實現(xiàn)凈利潤9919 萬，同比增31.9%，主要是由于公司下游客戶一汽大眾、一汽豐田增速超越行業(yè)，并且公司新項目上量所致，毛利率、三費率為21.1%、11.1%，分別同比下降2.1、0.7 個百分點，我們預(yù)計隨成本管控、新產(chǎn)品的上量，公司盈利能力有望增強(qiáng)。
公司為內(nèi)資車燈龍頭，展望未來，車燈市場有望進(jìn)一步向龍頭集中。公司為民營車燈龍頭，對標(biāo)全球市場，國內(nèi)車燈市場份額較為分散，隨大廠規(guī)模效應(yīng)及技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，未來市場份額有望進(jìn)一步向龍頭集中。未來5 年鹵素?zé)粲型饾u向高價值LED 車燈升級，車燈市場價值量加速提高，公司將享受市場份額與價值量的雙重提升，進(jìn)入快速成長通道。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級、客戶持續(xù)拓展。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨從小燈到大燈、從鹵素到LED 燈的全面升級，前照燈、后組合燈滲透率有持續(xù)提升空間，產(chǎn)品附加值不斷提高?？蛻艚Y(jié)構(gòu)來看，短期下游大客戶一汽大眾、一汽豐田、一汽轎車今明兩年銷量增速有望超越行業(yè)，帶動公司業(yè)績向上，長期來看公司從自主品牌突破到合資品牌，并進(jìn)而向豪華品牌奧迪、寶馬全球平臺等突破，體現(xiàn)了較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，有望加速成長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是車燈優(yōu)質(zhì)龍頭，未來受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+份額加速提升+盈利能力回暖，在自主崛起、合資成本壓力加大背景下有望快速成長。預(yù)測2017-2019年EPS分別為1.65、2.15、2.74元，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期。
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