>> 申萬宏源-星宇股份(601799)穩(wěn)穩(wěn)的幸福增長-161207
| 上傳日期： |
2016/12/8 |
大?。?/td>
| 394KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡麟琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司三季度累計及單季營業(yè)收入均30%以上的增長，發(fā)展勢頭持續(xù)向上。我們分析增長主要來自于原有配套客戶的自我增長，根據(jù)公開資料，其主要下游客戶一汽大眾、上海大眾的配套車型三季度銷量同比增長都在50%以上，下游放量帶來收入高增長。報告期營業(yè)成本增長35%，三費增長57%，毛利率下降2 個百分點。營業(yè)成本和銷售費用較大幅度的增長很可能因此新增180 個車燈項目而帶來大量研發(fā)費用和模具費用的投入，同時受利息收入減少的影響，財務費用也出現(xiàn)一定程度的增加，進而導致毛利率下降2 個百分點。但我們認為，180 個新增車燈項目將奠定未來1-2 年的高增長基調(diào)，提供源源不斷的發(fā)展動力，我們認為公司在未來3 年大概率可實現(xiàn)年化20%的利潤增長。
現(xiàn)價低于非公開發(fā)行價位（41.09 元/股），可提供充足的安全邊際，且手握近30 億現(xiàn)金資產(chǎn)，不差錢，轉(zhuǎn)型立場堅定，外延爆發(fā)力極強。本次非公開發(fā)行后，公司在手現(xiàn)金近30億（14.77 億+6 億+7.5 億），資金充裕，我們認為將為其外延布局提供實力支撐。同時，我們認為公司將堅定智能車燈的發(fā)展方向，未來將會持續(xù)受益于智能產(chǎn)品的配套滲透所帶來的高增長。公司非公開發(fā)行募集資金用途中7.1 億元用于智能駕駛方向，足見公司堅定決心。
維持盈利預測，維持買入評級。我們認為2016-2018 年公司可實現(xiàn)凈利潤3.58 億、4.4 億及5.33 億，考慮到增發(fā)情況，對應的攤薄EPS 為1.29 元、1.59 元及1.93 元，對于動態(tài)PE 分別為30 倍、24 倍和20 倍。
|
|
