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    規(guī)模效應(yīng)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司高業(yè)績彈性顯現(xiàn)
    17 年1 季度，公司毛利率為10.7%，同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為2.8%，較同期大幅增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)；公司期間費(fèi)用率為6.2%，同比下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于管理費(fèi)用率下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)所致。
    公司1 季度業(yè)績大幅增長，顯現(xiàn)出了很高的業(yè)績彈性，主要與重卡銷量大幅提升后的規(guī)模效應(yīng)、公司T 系列車熱銷帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及公司降本增效有關(guān)。公司目前訂單主要來自于公司T 系列中高端物流車，重卡行業(yè)仍維持較高景氣度，公司盈利能力或仍將上行。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，工程車有望對公司銷量起到一定的支撐作用公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，工程類重卡占比高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)今年2季度后公司工程類重卡單月銷量上行的可能性仍然很大，銷量增速有望超過行業(yè)增速，這將對公司的凈利潤增長起到有力的支撐。
    投資建議
    公司是國企改革潛在標(biāo)的，長期來看，在重卡行業(yè)大功率化、中高端化趨勢下，T 系列車將提升其盈利水平，公司業(yè)績富有彈性；短期看，治超利好仍將釋放，公司17 年有望繼續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.87 元、1.14 元、1.51 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；貨車查超新規(guī)監(jiān)管力度不及預(yù)期。