>> 信達(dá)證券-中國重汽（000951）業(yè)績?nèi)缙诟咴鲩L，行業(yè)景氣有望持續(xù)-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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來源： |
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作者： |
范海波 |
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2016 年全年，中國重汽實現(xiàn)重卡銷售80216 輛，同比增長7.52%；實現(xiàn)銷售收入211.19 億元，同比增長9.07%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.18 億元，同比增長50.14%。報告期內(nèi)，公司銷售毛利率為10.54%，銷售凈利率為2.55%，兩項指標(biāo)均比上年有所提升，毛利率提升的主要原因是高附加值產(chǎn)品銷售占比提升、規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯等；凈利率提升的主要原因是公司經(jīng)營能力提升及行業(yè)向好從而三項費率及資產(chǎn)減值損失之和下降0.92 個百分點。
我們預(yù)計行業(yè)景氣有望持續(xù)。2016 年三季度以來，我國重卡行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)勢景氣周期，2016 年7 月-2017 年2 月，重卡月度銷量同比增長34%、44%、26%、49%、88%、56%、122%、153%，月度同比增速快速攀升。本輪重卡行業(yè)觸底反彈的大背景是大量存量重卡進(jìn)入更新?lián)Q代期，“超限令”的頒布和大宗商品價格上漲是行業(yè)景氣回升的重要推手。在大宗商品價格有望維持高位、“超限令”進(jìn)一步從嚴(yán)實施、以“穩(wěn)增長”為目的的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持高位的三重影響下，我們預(yù)計重卡行業(yè)的高景氣有望持續(xù)。
高端車型占比提升，我們預(yù)計17 年業(yè)績有望持續(xù)高增長。中國重汽T 系列重卡是我國市場上唯一一種采用德國曼技術(shù)、利用和德國曼相同的生產(chǎn)設(shè)備、采用與德國曼相同的出廠檢驗標(biāo)準(zhǔn)的新產(chǎn)品。其間隔故障里程長達(dá)2 萬公里以上（行業(yè)平均水平為5000-8000 公里），B10 壽命為150 萬公里，中國重汽測算其可靠性比同類產(chǎn)品高87.5%。此外，該系列重卡還具有安全性好、故障率低、油耗低、自重低等優(yōu)勢。尤其是T7H 產(chǎn)品，精準(zhǔn)定位中高端物流，契合市場需求變化。
T 系列產(chǎn)品單價較其他產(chǎn)品高20%-30%，2016 年全年T 系列產(chǎn)品銷量占比達(dá)57%，且新增訂單中T 系列產(chǎn)品占比快速提升。我們認(rèn)為，高端車型占比提升將有效提升公司業(yè)績。此外，基于行業(yè)景氣的持續(xù)，中國重汽2017 年全年銷售目標(biāo)為8.7 萬輛，我們認(rèn)為，公司有望實現(xiàn)目標(biāo)。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017 年至2019 年中國重汽的歸屬母公司凈利潤分別為5.44 億元、6.23 億元和6.63 億元，對應(yīng)的EPS 為0.81 元/股、0.93 元/股和0.99 元/股。我們維持對中國重汽的“增持”評級。
風(fēng)險因素："超限令"實施力度不及預(yù)期；大宗商品價格下行導(dǎo)致運輸費用下降，影響重卡行業(yè)景氣度；公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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