>> 信達證券-中國重汽（000951）首次覆蓋報告：暖風(fēng)勁吹，龍頭受益-170105
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2017/1/5 |
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作者： |
范海波 |
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此外，2016年下半年以來，重卡的主要運輸商品：鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工產(chǎn)品等價格快速上漲，運費提升致使運輸商經(jīng)營情況改善，加之對行業(yè)預(yù)期樂觀有力促進了重卡的銷售。2016年7-11月，重卡月度銷量同比增長34%、44%、26%、49%、88%。
我們預(yù)計本輪重卡行業(yè)的景氣能持續(xù)到2017年上半年。我國重卡的更新?lián)Q代周期為3-4年，2011年以后運輸商經(jīng)營情況不佳推遲了重卡客戶換車的時間，我們保守估計2014-2015年我國重卡少報廢48.6萬臺。本輪運價上漲，從業(yè)者對行業(yè)預(yù)期良好，“超限令”頒布實施釋放了大量重卡的更新?lián)Q代需求，在大宗商品價格有望維持高位、“超限令”進一步從嚴實施、以“穩(wěn)增長”為目的的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持高位的三重影響下，我們預(yù)計2017年上半年重卡行業(yè)可以保持持續(xù)景氣。
中國重汽是本輪重卡行業(yè)回暖的最精準受益標的。我國排名前4的重卡生產(chǎn)廠商中，僅有中國重汽重卡業(yè)務(wù)上市。排名前8的重卡生產(chǎn)廠商中，中國重汽重卡業(yè)務(wù)營收占比（94%）遠高于其余三家（49%、＜10%、＜5%），毛利率也為上市重卡車企中最高。基于以上因素，我們認為，中國重汽是本輪重卡行業(yè)回暖的最精準受益標的。
新產(chǎn)品T系列產(chǎn)品將有效提升公司業(yè)績。T系列重卡B10 壽命為150萬公里，在安全性、油耗、自重等方面優(yōu)勢明顯。T系列產(chǎn)品單價較其他產(chǎn)品高20%-30%，截止目前T系列產(chǎn)品銷量占比達30%，且新增訂單中T系列產(chǎn)品占比快速提升（10月新增訂單中50%為T系列產(chǎn)品）。我們認為，T系列產(chǎn)品將有效提升公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計中國重汽2016年至2018年的營業(yè)收入分別為215.52億元、234.20億元和252.35億元，歸屬母公司凈利潤分別為3.53億元，4.32億元和4.84億元，對應(yīng)EPS分別為0.53元/股、0.64元/股和0.72元/股。考慮到重卡行業(yè)持續(xù)回暖；中國重汽作為重卡行業(yè)的龍頭是A股市場最精準受益標的；T型車銷售持續(xù)向好，首次覆蓋我們給予對中國重汽“增持”的評級。
股價催化劑：“超限令”進一步從嚴實施；大宗商品價格維持高位促進運費上漲；公司T系列產(chǎn)品斬獲大單。
風(fēng)險因素：“超限令”實施力度不及預(yù)期；大宗商品價格下行導(dǎo)致運輸費用下降，影響重卡行業(yè)景氣度；公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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