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    規(guī)模提升疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，公司3 季度盈利能力顯著提升公司16 年第3 季度毛利率為10.5%，較同期增長1.9 個百分點(diǎn)；凈利率為2.0%，較同期增長1.1 個百分點(diǎn)。公司第3 季度期間費(fèi)用率為7.1%，相比同期增加0.4 個百分點(diǎn)，主要由于銷售費(fèi)用率上升0.4 個百分點(diǎn)所致。公司第三季度業(yè)績大幅增長，主要與重卡行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的背景下公司當(dāng)季銷量同比增加13.4%有關(guān)；凈利率同比顯著提升，與今年第三季度公司中高端物流車T7H、T5G 銷量占比提升和規(guī)?；謴?fù)有關(guān)。
    10 月份以來重卡行業(yè)訂單爆發(fā)，公司4 季度業(yè)績或仍保持高增速公司16 年前三季度凈利率僅為2.1%，今年8 月份五部委發(fā)布的治超新規(guī)，存量物流重卡單車運(yùn)能下降約20%，加快了重卡高端化進(jìn)程，也利好短期銷量，新規(guī)9 月21 日實(shí)施后運(yùn)價(jià)立即出現(xiàn)普遍的上漲，幅度大約10-20%，用戶經(jīng)過短暫觀望后已經(jīng)不再觀望，我們草根調(diào)研10 月份重卡行業(yè)訂單大幅增長，公司訂單增速高于行業(yè)，4 季度業(yè)績或仍保持高增速。
    投資建議
    公司是國企改革潛在標(biāo)的，長期來看，在重卡行業(yè)大功率化、中高端化趨勢下，公司T 系列車將提升其盈利水平，公司業(yè)績富有彈性；短期看，治超利好逐步釋放，公司4 季度有望受益。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.55元、0.73 元、0.95 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；貨車治超新規(guī)監(jiān)管力度不及預(yù)期。