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在供不應(yīng)求時(shí)，重卡行業(yè)12 月份卻出現(xiàn)了產(chǎn)量大于銷(xiāo)量的情況，公司則在16 年10 月后產(chǎn)量持續(xù)大于銷(xiāo)量。我們認(rèn)為，這并不是因?yàn)閺S(chǎng)商在主動(dòng)加庫(kù)存。
    由中汽協(xié)數(shù)據(jù)，16 年1-11 月份重卡行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)分別為64.3 萬(wàn)輛、65.8 萬(wàn)輛，但12 月份行業(yè)9.8 萬(wàn)的產(chǎn)量顯著大于7.5 萬(wàn)的銷(xiāo)量；公司16 年11 月份以來(lái)產(chǎn)量持續(xù)大于銷(xiāo)量，近三個(gè)月產(chǎn)銷(xiāo)差分別為352 輛、1124 輛及1663 輛。
    供不應(yīng)求時(shí)，公司1 月8550 輛的產(chǎn)量及其159.1%的同比增速顯著高于銷(xiāo)量及銷(xiāo)量增速值得關(guān)注。
    T 系列車(chē)帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，短期能提升盈利水平、長(zhǎng)期有看點(diǎn)公司目前訂單充足，且當(dāng)前銷(xiāo)量增量主要來(lái)自于公司T 系列中高端物流車(chē)。我們認(rèn)為，源自曼技術(shù)平臺(tái)的T 系列新車(chē)在未來(lái)5-8 年內(nèi)仍將維持極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移仍將繼續(xù)，T 系列車(chē)將帶動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平進(jìn)一步提升，增加業(yè)績(jī)彈性。
    投資建議
    公司是國(guó)企改革潛在標(biāo)的，長(zhǎng)期來(lái)看，在重卡行業(yè)大功率化、中高端化趨勢(shì)下，T 系列車(chē)將提升其盈利水平，公司業(yè)績(jī)富有彈性；短期看，治超紅利遠(yuǎn)未結(jié)束，公司17 年有望繼續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.62 元、0.86 元、1.08 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預(yù)期；貨車(chē)查超新規(guī)監(jiān)管力度不及預(yù)期。