>> 華金證券-中國平安(601318)業(yè)績平穩(wěn)，價值高增長-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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作者： |
王剛 |
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結(jié)構(gòu)優(yōu)勢推升壽險NBV大增60%：平安一季度業(yè)績總體符合預(yù)期，保費增長是推升業(yè)績主因，Q1壽險規(guī)模保費1846億元，同比增長37%，其中個人規(guī)保1782億元，同比增長38%，營銷員數(shù)量不質(zhì)量并舉，Q1末營銷員119萬人，同比增27%，人均產(chǎn)能19190元，同比增長31.8%，推升個險新卑保費增長62%至658億元。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較同業(yè)具備明顯優(yōu)勢，帶動Q1 NBV同比大幅增長60%。我們判斷2017年這樣的增長趨勢仍然能夠維持，全年新業(yè)務(wù)價值增速預(yù)計有望高于40%。
產(chǎn)險成本率穩(wěn)定，保費增長好于同業(yè)：產(chǎn)險方面總體以穩(wěn)健為主，Q1產(chǎn)險保費收入536.6億元,同比增長23.2%，其中交叉銷售及網(wǎng)銷保費達到232.4億元，同比增7%，占比43.3%，維持穩(wěn)定增長。 Q1綜合成本率95.9%,同比略增1.6pct，環(huán)比持平，連續(xù)實現(xiàn)承保盈利，好于同業(yè)。 預(yù)計2017年平安產(chǎn)險保費仍然能維持在15%以上增長水平，綜合成本率預(yù)計在95.5%左右。
投資收益同比改善：Q1業(yè)績增長還來自于投資收益的改善，Q1公司投資收益（含公允變動）彔得293.4億元（YoY+25%），2017年Q1資本市場震蕩上行，部分藍籌表現(xiàn)優(yōu)異，顯著好于去年，當(dāng)然公司優(yōu)秀的投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也功不可沒，預(yù)計全年公司總投資收益率有望高于2016年水平。此外，Q1可供出售資產(chǎn)浮盈247.4億元，較年初增加近63億元，多元化的資產(chǎn)布局沖淡了債券市場的短期波動。
綜合金融領(lǐng)跑者：除了傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)外，公司目前的綜合金融戰(zhàn)略已卐有成效：1）平安銀行大力推動零售、科技轉(zhuǎn)型，Q1凈利潤62億元（yoy+2.1%），其中零售客戶較年初增長8%至4369萬人，不良率維持在1.74%；2）證券業(yè)務(wù)：Q1末證券日活客戶130.2萬，同比增96.9%，交易份額提升0.36pct至2.13%；3）互金業(yè)務(wù)進入快車道：公司目前形成“三所一惠”的戰(zhàn)略格局，一季度末陸金所用戶數(shù)3013萬，較年初增長6.2%,陸金所 /前交所 /重金所零售交易規(guī)模增長83%，機構(gòu)交易規(guī)模增長39.0%，好醫(yī)生累計服務(wù)客戶1.4億，壹賬通個人用戶規(guī)模超1.90億。
投資建議：中國平安業(yè)務(wù)質(zhì)量優(yōu)異，壽險價值持續(xù)高增長，凈投資收益率穩(wěn)步回升，互聯(lián)網(wǎng)板塊貫穿了公司綜合金融版圖，預(yù)計公司2017-2019年每股收益分別為4.14/4.80/5.59元，對應(yīng)2017年P(guān)/EV為0.92X，維持”買入-A”評級，6個月目標(biāo)價45.01元，對應(yīng)2017年P(guān)/EV 1.1X。
風(fēng)險提示：資本市場大幅下挫；保費增長不及預(yù)期
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