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我們認(rèn)為目前公司的估值水平已經(jīng)合理，前期股價(jià)的連續(xù)下調(diào)已經(jīng)充分釋放了風(fēng)險(xiǎn)。公司本次宣布大手筆增持計(jì)劃，也彰顯了公司大股東和管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    （二）、四氧化三鈷和氯化鈷價(jià)差大幅擴(kuò)大
    公司擬收購(gòu)的湖南雅城，主營(yíng)業(yè)務(wù)之一是以六水氯化鈷為原材料，加工成四氧化三鈷進(jìn)行銷(xiāo)售，每噸四氧化三鈷約消耗3 噸六水氯化鈷。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，在本次鈷價(jià)啟動(dòng)之前的2016 年8 月，氯化鈷為每噸4.2 萬(wàn)元，四氧化三鈷每噸14 萬(wàn)元，加工費(fèi)為每噸1.4 萬(wàn)元（14-3
    4.2）；昨日，氯化鈷每噸10.65 萬(wàn)元，四氧化三鈷每噸38.5 萬(wàn)元，加工費(fèi)為6.5 萬(wàn)元，比去年8 月上漲了約5 萬(wàn)元。
    按雅城今年出貨量1600 噸四氧化三鈷算，可受益約8000 萬(wàn)元。
    （三）、三重維度受益于鈷漲價(jià)
    我們認(rèn)為湖南雅城從三個(gè)維度受益鈷漲價(jià)：除上一節(jié)所述的四氧化三鈷與氯化鈷價(jià)差擴(kuò)大外，第二是庫(kù)存的升值，根據(jù)公司披露的收購(gòu)公告，雅城的存貨約為0.8 億元左右，假設(shè)升值75%，可貢獻(xiàn)6000 萬(wàn)元的庫(kù)存升值；第三是雅城作為一個(gè)規(guī)模較大的四氧化三鈷企業(yè)，對(duì)上游的氯化鈷環(huán)節(jié)有一定的議價(jià)能力，可獲得比市價(jià)更低的氯化鈷原料，按每噸氯化鈷的采購(gòu)價(jià)比市價(jià)低0.6 萬(wàn)元，公司全年共使用5000 噸氯化鈷計(jì)算，也可受益約3000 萬(wàn)元。將上述三個(gè)維度的受益相加，雅城四氧化三鈷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)將遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)承諾，達(dá)1.5 億元左右，加上其磷酸鐵業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)約4000 萬(wàn)元凈利潤(rùn)，雅城今年的凈利潤(rùn)可達(dá)近2 億元。
    3．投資建議
    并購(gòu)湖南雅城后，開(kāi)辟了正極材料的第二主業(yè)，磷酸鐵綁定國(guó)內(nèi)一線(xiàn)鐵鋰廠(chǎng)商，四氧化三鈷受益于鈷價(jià)上漲，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
    將擬收購(gòu)的兩家公司考慮在內(nèi)后，預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別為0.70、0.88 元，上調(diào)至推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    增量配網(wǎng)的模式創(chuàng)新受挫；四鈷產(chǎn)品的調(diào)價(jià)過(guò)于滯后。