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攤薄每股收益0.49元，加權平均ROE4.59%，每股經營性現(xiàn)金流0.54 元。
    簡評和投資建議。
    公司一季度實現(xiàn)收入46.72 億元，同比增長0.81%。毛利率減少0.27 個百分點至20.97%，可能與營銷策略的變化有關。
    銷售管理費用率減少1.38 個百分點至12.50%，員工、租賃等費用有所下降。其中銷售費用率減少1.07 個百分點至11.03%，管理費用率減少0.31 個百分點至1.47%；財務費用減少1695 萬元至311 萬元，財務費用率減少0.37 個百分點至0.07%，主要系銀行貸款較2016 年同期減少所致。綜上，期間費用率減少1.75 個百分點至12.56%。
    收入增長以及費用率下降彌補了毛利率的減少，一季度營業(yè)利潤大增24.26%至3.79億元。營業(yè)外收入減少3603 萬元，主因2016 年同期收到拆遷補償款。營業(yè)外支出減少240 萬元，主因門店調整力度不同造成。最終，歸屬凈利潤同比增長11.63%至2.86 億元，扣非凈利潤同比增長24.03%至2.83 億元，公司凈利潤率達到6.12%，是近10 年的最高水平，盈利能力行業(yè)領先。
    公司靚麗的業(yè)績表現(xiàn)的背后是管理層此前限制性股權激勵的強約束，也鮮明體現(xiàn)了激勵改善對經營提升和業(yè)績釋放的促進作用。公司2013 年9 月23 日公告《限制性股票激勵計劃（草案）》，并于2015 年4 月23 日做了調整，以6.4 元/股授予不超2178 萬股限制性股票，占比總股本（當時）的4.29%。激勵對象包括董事、高管及其他核心骨干不超214 人，其中董事長認購60 萬股。
    授予股份的第1 個解鎖期的條件為：2015 年扣非凈利增速和加權ROE 均不低于18%，且不低行業(yè)中值。公司2015 年實現(xiàn)的扣非凈利增速為18.23%，加權平均ROE 為20.25%，滿足條件。
    授予股份的第2 個解鎖期的條件為：2016 年扣非凈利潤增速和扣非加權ROE 均保持增長，且均不低于可比公司50 分位值，以及主營收入占比總收入超90%。公司2016 年實現(xiàn)扣非后凈利潤增速為24.23%，扣除2016 年完成的8.13 億元募資凈額后，2016 年度扣非加權平均ROE 為20.63%，高于2015 年度，滿足條件。
    第3 個解鎖期條件對應 2017 年業(yè)績要求與2016 年相同。假設公司2016 年歸屬凈資產到2017 年底不變，則考慮剔除增發(fā)募資凈額后，若為保持扣非加權ROE 不低于2016 年水平，則對應2017 年預期的扣非凈利潤增速約為11.86%。
    維持盈利預測。我們預計公司2017-2019 年歸屬凈利潤各為11.38 億元、12.49 億元和11.86 億元，同比增長14.75%、9.77%和-5%；按照當前股本計算EPS 各為1.92 元、2.11 元和2.00 元，對應目前22.36 元股價的PE 分別為11.6 倍、10.6 倍和11.2 倍，132 億市值對應2017 年PS 為0.72 倍，主要估值指標均低于同業(yè)。考慮到公司較強的區(qū)域競爭地位、較優(yōu)成長性，以及增發(fā)完成帶來的治理激勵改善空間，給以目標價30.76 元（對應2017 年16 倍動態(tài)PE），維持“買入”的投資評級。
    風險和不確定性：百貨業(yè)態(tài)以大體量門店快速擴張帶來的短期資本開支和現(xiàn)金流壓力；新開門店培育期低于預期。