>> 國泰君安-鄂武商A(000501)激勵機制強效,業(yè)績增長與估值提升不止于2017-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
訾猛 |
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2017 年公司在強激勵機制下仍有望保持凈利潤20%以上增長；新零售合作、新業(yè)務(wù)推進帶來的估值提升有望成為后續(xù)主要投資邏輯?？紤]公司減租等控費影響，上調(diào)公司2017-2018 年EPS 為2.03（+0.11）/2.21（+0.09）元，預計2019 年EPS 為2.42 元，維持目標價30 元，“增持”評級。
收入端受益高端消費復蘇逐季回暖，降租減員增效、控費效果顯著。公司2016 年營收176.9 億元，同比增長0.95%，Q4 增速11.1%，回暖顯著；歸母凈利潤9.92 億元，同比增長24.06%，EPS：1.68 元，符合市場預期。百貨業(yè)態(tài)收入118.0 億元，同比增長4.31%，毛利率22.40%，同比提升0.92pct，系眾圓廣場快速成熟，摩爾城高端銷售大幅提升。超市業(yè)務(wù)收入58.2 億元，略降5.38%，系關(guān)店5 家影響；但受益降租提效，量販實現(xiàn)凈利潤1.83 億元，同比增長10.81%。受益嚴控費用、募資到位償還貸款，公司整體銷售、管理、財務(wù)費用率分別下降0.44、0.19、0.22pct，帶動公司凈利潤率提升1.05pct至5.61%。
股權(quán)激勵力度大、時間長，業(yè)績增長與估值提升不止于2017 年。2017年將是公司最后一個業(yè)績考核周期，達標所需扣非凈利潤增速估算21%左右。但長遠來看，公司限制性股票和2016 年員工持股全部解禁需至2019 年，在此期間業(yè)績增長、新業(yè)務(wù)開發(fā)均有望持續(xù)推進。
風險提示：行業(yè)持續(xù)下滑，夢時代廣場建設(shè)不及預期。
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