>> 東興證券-鄂武商A（000501）業(yè)績靚麗，激勵改善提振效率-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊 |
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得益于公司經(jīng)營管控能力的不斷提高，2016年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入125.27億元，同比下降2.70%；歸屬凈利潤7.06億元，同比增長27.60%；扣非歸屬凈利潤6.83億元，同比增長27.88%。其中第三季度營業(yè)收入39.39億元，同比增長1.37%，營收增速轉(zhuǎn)正；歸屬凈利潤1.92億元，同比大幅增長63.34%，業(yè)績表現(xiàn)靚麗，超市場預期。報告期內(nèi)的綜合毛利率同比增加1.17個百分點至22.49%，期間費用率同比減少0.10個百分點至14.64%，營業(yè)外收入同比增加301.22%至5466萬元，主要系收到拆遷補償款所致。綜合來看，毛利率持續(xù)改善、費用開支有效管控以及營業(yè)外收入的大幅增長，驅(qū)動報告期內(nèi)扣非歸屬凈利潤6.83億元，同比增長27.88%，不懼行業(yè)低迷穩(wěn)步增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼大超預期。
減虧降租戰(zhàn)略成效凸顯，夢時代項目推進強化區(qū)域優(yōu)勢。公司圍繞“2020年全面實現(xiàn)經(jīng)營門店無虧損”的目標展開工作，通過減虧降租政策、品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加大直采直營、加強費用管控等措施，公司門店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營質(zhì)量改善效果明顯，2016年第三季度的歸屬凈利潤大幅增長63.34%至1.92億元。60萬平米夢時代廣場項目建設(shè)籌備工作已全面啟動，下半年籌建工作將有序推進，預計2019年開業(yè)。夢時代廣場以高端零售為市場定位，項目規(guī)劃集華中最大的“室內(nèi)滑雪場”、“海底世界”、國內(nèi)最全“奢侈品一條街”商業(yè)于一體的零售綜合體，打造“華中MALL城”。摩爾城國際廣場與武商廣場、世貿(mào)廣場、國際廣場等購物中心階梯布局協(xié)同發(fā)展，有助于進一步鞏固在湖北的商業(yè)龍頭地位。
武漢“1+13”國企改革步伐領(lǐng)先，股權(quán)激勵改善公司經(jīng)營效率。武漢國資委在國改中已邁出實質(zhì)性步伐，制定“1+13”國企改革方案。作為武漢國資委旗下三家商貿(mào)企業(yè)之一，公司于2015年4月調(diào)整《限制性股票激勵計劃》，向董事、高管及骨干等214名員工，以6.4元/股價格發(fā)行2178萬股，占總股本的3.68%。
公司于2016年4月以13.17元/股價格非公開發(fā)行6281萬股，募集資金8.13億元，發(fā)行對象包括周志聰、前海開源定增計劃、公司2015年度第一期員工持股計劃，分別占總股本0.73%、2.65%、7.27%，公司限制性股票與員工持股計劃合計持股10.95%，解鎖條件為2016-207年扣非凈利潤增速達到20%以上。公司強管理和激勵機制，有助于激發(fā)經(jīng)營活力促進經(jīng)營效率提升，保持公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健高增長可期。
結(jié)論：
公司是武漢國資委旗下三家商貿(mào)企業(yè)之一，占據(jù)武漢市核心商圈，擁有136 萬平米自有物業(yè)，區(qū)域競爭優(yōu)勢顯著。武漢國企改革步伐領(lǐng)先，公司股權(quán)激勵機制充分促使治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)營效率提升，未來有望保持業(yè)績穩(wěn)健增長。預計公司2016-2018 年的EPS 分別為1.6 元、1.8 元和2.0 元，對應PE 分別為12.01、10.63、9.55 倍，具有估值優(yōu)勢。參考行業(yè)可比公司平均估值水平，給予2016 年20 倍PE，目標價32 元，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
終端消費不及預期、新開門店培育期較長
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