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    經(jīng)營(yíng)分析
    受益可選消費(fèi)回暖，營(yíng)收恢復(fù)正增長(zhǎng)。受益7 月以來化妝品、日用品和黃金珠寶等可選消費(fèi)品持續(xù)、小幅回暖，公司3Q 營(yíng)收恢復(fù)正增長(zhǎng)(1.37%)，前三季度收入增速?gòu)?H-4.46%縮窄至-2.7%。公司主力門店較早轉(zhuǎn)型大型購(gòu)物中心，且在武漢核心商圈具有難以動(dòng)搖的壟斷性優(yōu)勢(shì)，隨著宏觀消費(fèi)下行，行業(yè)調(diào)整期更注重精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、效率提升和費(fèi)用管控，未來營(yíng)收增速回升或給業(yè)績(jī)帶來較大彈性。
    低基數(shù)影響&門店控費(fèi)調(diào)整，業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)：近年來公司積極調(diào)整超市門店，成立退出工作專班。上半年公司退出5 家、降減租27 家超市門店，下半年門店調(diào)整仍在持續(xù)。去年3Q 公司業(yè)績(jī)是年內(nèi)低點(diǎn)，疊加虧損門店止血和控費(fèi)到位，公司3Q 業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)62.42%，較2Q49.05%提升明顯。
    毛利率小幅提升，費(fèi)用率下降明顯：在公司關(guān)店止損和商品直采下，毛利率水平持續(xù)提升，3Q 毛利率同比上升0.24 個(gè)百分點(diǎn)至22.05%。門店調(diào)整降低租金、人工、水電等剛性費(fèi)用，單季費(fèi)用率下降明顯。銷售費(fèi)用率同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)至12.71%，管理費(fèi)用率同比下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)至2.27%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.32 個(gè)百分點(diǎn)至0.25%。
    夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)/員工持股彰顯信心：夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)項(xiàng)目是公司未來3 年唯新一項(xiàng)目，也是華中乃至全國(guó)定位較高、規(guī)模最大的商業(yè)零售綜合體。項(xiàng)目總投資84.25 億元，目前正在拆遷，預(yù)計(jì)年底開工建設(shè)，2019年底開業(yè)迎賓。夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)項(xiàng)目的順利推進(jìn)，有望引領(lǐng)武漢消費(fèi)潮流和創(chuàng)造消費(fèi)熱點(diǎn)，成為公司未來的亮點(diǎn)。公司先后實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃&員工持股計(jì)劃，分別占總股份的3.68%、7.27%，彰顯公司員工以及管理層對(duì)公司未來發(fā)展的高度信心，未來業(yè)績(jī)將加速釋放。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們維持公司2016-18 年凈利潤(rùn)增速20.77%、15.67%、12.76%，16-18年EPS 1.63、1.89、2.13 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.7X、10.1X、9.0X。
    投資建議 
    公司是湖北高端零售龍頭企業(yè)，百貨門店均為大型購(gòu)物中心業(yè)態(tài)，具備較強(qiáng)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，在消費(fèi)升級(jí)/業(yè)態(tài)變遷趨勢(shì)下，有望長(zhǎng)期受益。短期來看，公司雖無新項(xiàng)目開業(yè)，但憑借管理層優(yōu)秀的管理/控費(fèi)能力，有望從門店內(nèi)生增長(zhǎng)、嚴(yán)控人工成本兩方面開源節(jié)流，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們看好公司未來發(fā)展前景，股權(quán)激勵(lì)/員工持股推動(dòng)公司利潤(rùn)釋放，未來2年將繼續(xù)保持遠(yuǎn)高于行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，維持"買入"評(píng)級(jí)！