>> 東北證券-鄂武商A（000501）：業(yè)績增長顯著，龍頭地位進(jìn)一步鞏固-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
瞿永忠 |
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報告期內(nèi)公司經(jīng)營狀況進(jìn)一步提升，毛利率達(dá) 22.70%，同比增加1.58 個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，超市/百貨業(yè)務(wù)毛利率分別為20.69%/18.78%，同比增加2.43/0.79 個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司費(fèi)用管控合理，其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財務(wù)費(fèi)用分別為10.40 億元/1.61 億/3343.90 萬元，同比變化-2.73%/ 7.27%/-11.70%。
夢時代項(xiàng)目&減虧降租共同推進(jìn)，龍頭地位穩(wěn)定。一方面，公司夢時代項(xiàng)目籌備工作有序推進(jìn)。夢時代廣場定位高端零售市場，項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司進(jìn)一步鞏固在湖北的商業(yè)龍頭地位，提升購物中心的經(jīng)營能力，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)；另一方面，公司上半年退出虧損門店5 家，同時與27 家門店（目前量販門店共計79 家）達(dá)成降減租協(xié)議，公司毛利率有望進(jìn)一步提升。此外，憑借湖北省地理優(yōu)勢以及較為健康的市場環(huán)境，疊加公司在湖北省內(nèi)具有很強(qiáng)的商業(yè)壟斷能力，公司未來的成長空間巨大。
股權(quán)激勵&員工持股助力公司業(yè)績增長。公司15 年實(shí)施限制性股票激勵計劃，向214 人以6.4 元/股的授予價格發(fā)行2177.7 萬股，占總股本的3.68%。16 年4 月公司定增6281 萬股，募集資金8.27 億元，認(rèn)購價格13.17 元/股，公司員工持股計劃認(rèn)購4305 萬股，占總股本的比例高達(dá)7.27%，成為公司的第三大股東，此次員工持股計劃持有人包括公司董事會成員以及普通員工，存續(xù)期48 個月。通過股權(quán)激勵以及員工持股計劃，使員工與公司利益綁定，能夠極大促進(jìn)員工積極性，公司業(yè)績未來高增長是大概率事件。
盈利預(yù)測及估值：公司2016-2018 的EPS 分別為1.53/1.87/2.17 元，對應(yīng)的PE 分別為13.1x/10.7x/9.2x，考慮到公司新業(yè)務(wù)未來的增長性以及公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，給予增持評級。
風(fēng)險提示：夢時代項(xiàng)目不及預(yù)期；降租不具有持續(xù)性。
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