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經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為14.87 億，同比增長74.25%，大幅改善，趨勢(shì)向好。
    毛利率同比上升0.45PP 至22.21%，銷售+管理費(fèi)率下降0.63PP 至13.71%
    公司2016 年綜合毛利率為22.21%，同比提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)。其中，量販超市毛利率為21.09%，同比下滑0.6 個(gè)百分點(diǎn)；百貨毛利率為22.4%，同比提升0.92 個(gè)百分點(diǎn)。
    銷售費(fèi)率12.2%，同比下滑0.44 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)率1.51%，同比下滑0.19 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用持續(xù)改善得益于關(guān)店帶來的租金、人工等費(fèi)用減少以及良好的控費(fèi)舉措。
    穩(wěn)步擴(kuò)張+ 提升效益雙管齊下，受益高端消費(fèi)復(fù)蘇和三四線消費(fèi)升級(jí)公司是湖北區(qū)域的商業(yè)龍頭，在武漢和周邊城市合計(jì)擁有10 家百貨和72 家量販超市。圍繞“進(jìn)中求穩(wěn)”的經(jīng)營方針，2016 年公司主要舉措如下:（1）百貨方面，夢(mèng)時(shí)代項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)（預(yù)計(jì)2017 年現(xiàn)雛形），摩爾城、世茂廣場(chǎng)加速升級(jí)，國際廣場(chǎng)完善大客戶配套功能鞏固高端市場(chǎng)（一線名品增速17%），新開購物中心加速市場(chǎng)培育；（2）超市方面，關(guān)閉6 家虧損門店、與32 家門店達(dá)成減租協(xié)議。并且加快培育生鮮獨(dú)有品牌，提升直采占比（海外采購單品數(shù)109 個(gè)）；（3）武商網(wǎng)開辟B2B 集采模式和跨境電商。
    2017 年，公司將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張+提升效益雙管齊下，收入、毛利率和費(fèi)用率有望持續(xù)改善。我們認(rèn)為，武漢相較同等城市，消費(fèi)水平更高，潛力更強(qiáng)，消費(fèi)能力與一二線城市接軌。公司的經(jīng)營以武漢為核心輻射周邊城市，旗下武商國際廣場(chǎng)定位高端百貨，客戶資源優(yōu)質(zhì)，龍頭地位突出，將顯著受益于高端消費(fèi)復(fù)蘇和三四線消費(fèi)升級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤分別為11.3、13.1 和15.3 億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11.7、10.1 和8.7 倍。公司管理層股權(quán)激勵(lì)到位，物業(yè)價(jià)值低估（NAV/市值約1.2 倍），受益高端消費(fèi)復(fù)蘇和三四線城市消費(fèi)升級(jí)，收入有望持續(xù)改善，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高端消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，效益提升不明顯。