>> 華泰證券-鄂武商A(000501)凈利增24.06%，降租提效卓有成效-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
許世剛 |
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業(yè)績表現(xiàn)良好，符合此前預(yù)期。
加速提檔升級，綜合毛利率同比提升0.45 個百分點
分業(yè)態(tài)看，2016 年公司量販業(yè)態(tài)貢獻收入58.2 億元，同比減少5.38%；百貨業(yè)態(tài)貢獻收入118 億元，同比增長4.31%。從毛利率的角度看，2016年公司量販業(yè)態(tài)毛利率21.09%，同比減少0.6 個百分點；百貨業(yè)態(tài)毛利率22.4%，同比提升0.92 個百分點。2016 年公司摩爾城加速提檔升級帶動整體毛利率同比提升0.45 個百分點。
降租提效成效顯著，期間費用率同比減少0.84 個百分點
從費用角度看，2016 年公司銷售費用21.58 億元，同比減少2.57%；管理費用2.68 億元，同比減少10.11%；財務(wù)費用4838 萬元，同比減少43.3%。
2016 年公司量販公司降本增效，退出虧損門店6 家，與32 家門店達成降減租協(xié)議，退出部分經(jīng)營面積，降低租金成本，門店效益提升。同時公司開展合理用工實踐，根據(jù)崗位特性靈活調(diào)整用工結(jié)構(gòu)，提高了單位勞動時間的利用效率，集團員工人數(shù)同比下降11.52%。2016 年公司租賃費同比減少4690 萬元，員工費用同比減少1613 萬元，公司降租提效卓有成效，期間費用率同比減少0.84 個百分點。
湖北商業(yè)翹楚，運營能力強大，成立超市管理公司，加速超市業(yè)態(tài)升級作為湖北商業(yè)翹楚，公司業(yè)態(tài)以購物中心為主、超市（量販店）為輔。在整體消費疲軟，行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，公司凈利潤同比增長24.06%，業(yè)績表現(xiàn)遠優(yōu)于同行，公司強大品牌運營能力可見一斑。為加速超市業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，公司此次擬出資2 億元成立武漢武商超市管理有限公司，未來公司將按照“優(yōu)質(zhì)優(yōu)品”經(jīng)營理念，擴大新型品類，加強直采力度，力爭打造高端超市連鎖品牌。
維持“買入”評級，建議投資者積極關(guān)注
預(yù)計2017-2019 年歸母凈利潤分別為11.6 億元/13.44 億元/14.82 億元，同比分別增長17%/15.84%/10.29%。作為湖北商業(yè)翹楚，公司業(yè)績顯著優(yōu)于同行，2017 年P(guān)E 不到12 倍，同時公司擁有136 萬平方米核心商圈自有物業(yè)，資產(chǎn)重估溢價高，建議投資者積極關(guān)注，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀消費環(huán)境景氣度急劇下行。
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