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    2017 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49 億元，同比增長(zhǎng)85.53%，歸母凈利潤(rùn)-436.43 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.18%。
    主要觀點(diǎn)
    1.益陽(yáng)中海和珠海先歌并表、訂單交付加快帶來(lái)游艇營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.87 億元，同比增長(zhǎng)32.96%，主要因?yàn)橄雀栌瓮Ш鸵骊?yáng)中海并表、訂單交付加快；公司歸母凈利潤(rùn)1827 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.50%；公司產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)23.28%，同比減少4.43 個(gè)百分點(diǎn)。
    2017 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49 億元，同比增長(zhǎng)85.53%，歸母凈利潤(rùn)-436.43 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.18%。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是行業(yè)回暖，公司訂單增加，以及益陽(yáng)中海在2016 年7 月份才開(kāi)始納入合并范圍（同比口徑本期比上期多合并益陽(yáng)中海業(yè)績(jī)）。
    2.外延并購(gòu)?fù)卣构居瓮Мa(chǎn)品市場(chǎng)，游艇金融服務(wù)有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)2016 年公司完成了對(duì)先歌游艇、益陽(yáng)中海、沅江中海的收購(gòu)，拓展了大型豪華游艇和鋼質(zhì)船舶市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)能等綜合實(shí)力。同時(shí)，公司設(shè)立的珠海鳳凰融資租賃有限公司開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，有助于公司加快游艇+金融模式的實(shí)施從而拓展進(jìn)入船艇金融服務(wù)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)首家游艇制造上市企業(yè)，隨著公司進(jìn)一步整合先歌游艇、益陽(yáng)中海的業(yè)務(wù)渠道和客戶(hù)資源，公司游艇業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)游艇金融服務(wù)有望打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    3.擬收購(gòu)老牌軍工企業(yè)亞光電子97.38%股權(quán)，業(yè)務(wù)向軍工電子領(lǐng)域拓展報(bào)告期內(nèi)，公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份方式收購(gòu)亞光電子97.38%股權(quán)（交易作價(jià)為33.42 億元）并募集配套資金不超過(guò)12 億元用于支付交易稅費(fèi)、中介費(fèi)用及亞光電子投資項(xiàng)目，目前該收購(gòu)事項(xiàng)尚需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。
    亞光電子為四川老牌軍工企業(yè)，前身為成立于1965 年的亞光電工廠，是國(guó)內(nèi)最早的半導(dǎo)體元器件、微波電路及組件供應(yīng)商之一，在我國(guó)微波電路及組件領(lǐng)域中，亞光電子與國(guó)內(nèi)某兩所并稱(chēng)為“兩所一廠”，占據(jù)著國(guó)內(nèi)微波電路及組件的大部分市場(chǎng)份額，同時(shí)亞光電子還從事安防及專(zhuān)網(wǎng)通信等工程類(lèi)業(yè)務(wù)。亞光電子2017 年度、2018 年度以及2019 年度承諾凈利潤(rùn)分別不低于1.60 億元、2.21 億元、3.14 億元。
    我們認(rèn)為，收購(gòu)亞光電子注入軍工電子業(yè)務(wù)將大幅提升公司業(yè)績(jī)。一方面，亞光電子與公司在產(chǎn)品業(yè)務(wù)上和軍工產(chǎn)業(yè)資源上形成良好協(xié)同；另一方面，募集配套資金到位后將進(jìn)一步提高亞光電子研發(fā)實(shí)力和生產(chǎn)自動(dòng)化水平，有利于亞光電子抓住軍工電子發(fā)展的小型化、國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇搶占更多市場(chǎng)，有效提高盈利水平，實(shí)現(xiàn)甚至超額實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。
    4.投資建議：
    我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)首家游艇制造上市企業(yè)，游艇主業(yè)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司擬收購(gòu)老牌軍工企業(yè)亞光電子拓展軍工電子業(yè)務(wù)，若收購(gòu)?fù)瓿蓙喒怆娮訉⑴c公司在產(chǎn)品業(yè)務(wù)和軍工產(chǎn)業(yè)資源上形成良好協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)甚至超額實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，軍品業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)重要支撐。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    游艇行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)亞光電子進(jìn)度不及預(yù)期。