>> 國信證券-太陽鳥(300123)擬設(shè)立融資租賃公司,新型營銷模式邁出關(guān)鍵步伐-141222
| 上傳日期： |
2014/12/22 |
大小： |
258KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
朱海濤，成尚汶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于游艇產(chǎn)品的單價較高，在銷售過程中可充分使用按揭、融資租賃等金融工具，從全球游艇產(chǎn)業(yè)來看，將近60%的游艇交易是通過融資租賃實現(xiàn)的，而目前國內(nèi)游艇融資租賃的案例還非常少，幾乎還處在空白階段。公司布局融資租賃公司，旨在服務(wù)主營業(yè)務(wù)，增強公司營銷服務(wù)競爭力，融資租賃公司擬設(shè)立在珠海橫琴，橫琴于今年8 月底下發(fā)了下發(fā)融資租賃業(yè)發(fā)展試行辦法，將從稅收、財政等多方面鼓勵開展融資租賃，公司將充分享受到地域政策優(yōu)惠。
下游客戶和太陽鳥在融資租賃模式中均實現(xiàn)受益
對下游客戶而言，融資租賃可以減輕客戶一次性支付大額資金的壓力，客戶支付30%左右的首付款（根據(jù)客戶資質(zhì)確定首付比例），剩余部分使用融資租賃，客戶購臵游艇只需要支出較少的自有資金就可以取得設(shè)備的使用權(quán)，用未來的綜合效益償還租金，改善企業(yè)現(xiàn)金流；另一方面，下游客戶如果采用經(jīng)營租賃方式還可以達到表外融資，不改變負債比例，保有銀行信貸額度，使企業(yè)保持一個合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)。對太陽鳥而言，公司能夠通過自己的租賃公司為客戶提供融資服務(wù)，增強競爭力，相比抵押貸款，客戶對供貨商提供融資租賃服務(wù)接受度更高，而且通過開展信用銷售，有望快速擴大公司的銷售規(guī)模；另一方面，太陽鳥作為上市公司，能夠為下屬融資租賃公司提供擔(dān)保，融資租賃公司本身就具備較強的融資能力，融資租賃公司中外合資的背景，有利于租賃公司從外資銀行融入更低成本的資金，提高公司整體資金利用效率；第三，通過開展融資租賃服務(wù)，公司不僅可以直接從自己的租賃公司獲得設(shè)備銷售款，改善回款情況，同時還可以分享中間環(huán)節(jié)的利潤。
“游艇產(chǎn)品+服務(wù)+金融”商業(yè)模式已現(xiàn)雛形
公司以游艇產(chǎn)品為核心，向下游服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造游艇產(chǎn)品+服務(wù)+金融生態(tài)產(chǎn)業(yè)平臺的商業(yè)模式已現(xiàn)雛形，公司通過打造游艇俱樂部聯(lián)盟，把公司游艇產(chǎn)業(yè)上市平臺嫁接和整合到游艇產(chǎn)業(yè)的營銷及融資活動中，把合作游艇俱樂部及會員的營銷行為轉(zhuǎn)化為成一種投融資行為。公司與國內(nèi)現(xiàn)有運作相對成熟的游艇俱樂部圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進行多元化合作，將其發(fā)展為公司的經(jīng)銷代理商和特約維修商，并在雙方合作良好的情況下，考慮對其參股，逐漸形成以太陽鳥游艇為核心的全國游艇俱樂部銷售平臺。游艇俱樂部購買游艇用于運營，本身就是公司游艇銷售結(jié)構(gòu)中的一個重要群體，游艇由于單價相對較高，本身具備較強的金融屬性，公司設(shè)立融資租賃公司后，能夠為合作游艇俱樂部及會員提供更優(yōu)惠、更便捷的服務(wù)，通過俱樂部代理銷售平臺與信用銷售模式相結(jié)合，對公司銷售規(guī)模的擴大將帶來乘數(shù)效應(yīng)；游艇俱樂部傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)是銷售會籍并為會員提供服務(wù)，本質(zhì)就是一種融資行為，俱樂部會員的數(shù)量越多，會籍銷售和會員服務(wù)收入越多，經(jīng)營業(yè)績越好，經(jīng)營效益好的游艇俱樂部未來有被上市公司收購的可能性，俱樂部股東會員資產(chǎn)亦有機會實現(xiàn)證券化，合作游艇俱樂部會籍的吸引力得到增強，形成良性循環(huán)。
新型營銷模式邁出關(guān)鍵步伐，上調(diào)至“買入”評級
我們長期看好游艇產(chǎn)業(yè)的前景與空間，公司設(shè)立融資租賃公司不僅將為公司帶來融資租賃的業(yè)務(wù)收入，更是公司結(jié)合金融工具在設(shè)備營銷和資產(chǎn)經(jīng)營上的創(chuàng)新應(yīng)用，融資租賃公司將是公司經(jīng)營模式創(chuàng)新升級的重要環(huán)節(jié)，也將為國內(nèi)游艇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生推動作用，我們預(yù)計公司14-16 年 EPS 分別為0.13、0.29 和0.37 元，對應(yīng)PE 為89x、41x 和32x，公司新型營銷模式已經(jīng)邁出關(guān)鍵步伐，明年業(yè)績將迎來反轉(zhuǎn)，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示
游艇產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟整合低于預(yù)期，特種艇招標(biāo)時間和規(guī)模不確定
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