>> 華泰證券-太陽鳥(300123)2013年年報點評：創(chuàng)新游艇俱樂部聯(lián)盟營銷模式-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖群稀，徐才華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
太陽鳥發(fā)布2013 年年報，收入6.8 億元，凈利潤6100 萬元，分別增長17.2%和11%，每股收益0.43 元。分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增10 股送紅股0.5 股并派現(xiàn)0.5 元。
毛利率略降，財務(wù)費用上升，侵蝕利潤。2014 年公司綜合毛利率26.5%，下滑約2個點，主要由于商務(wù)艇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降4 個點至24%，特種艇實現(xiàn)模塊化批量生產(chǎn)，毛利率提升至30%。管理費用和銷售費用維持穩(wěn)定，財務(wù)費用增加約900萬，主要由于募集資金用完，利息收入減少，短期借款增加利息支出增加。
海洋局招標暫停影響特種艇訂單，2014 年招標有望重啟。我們認為2014 年海洋局加大船艇采購是大概率事件。同時，海警局成立后可能將實行統(tǒng)一招標，有利于具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)參與競標。
國家加大反腐力度影響高端游艇銷售，公司創(chuàng)新商業(yè)模式，計劃打通游艇俱樂部會所經(jīng)銷代理渠道，拓展大眾游艇消費市場。2013 年中國游艇產(chǎn)業(yè)規(guī)模41.5 億元，協(xié)會預(yù)計未來5 年行業(yè)年均增速不低于30%，游艇行業(yè)將進入規(guī)?？焖贁U張階段。公司創(chuàng)新聯(lián)盟合作新營銷模式，2014 年要在大陸及港澳臺地區(qū)新建5-10 家新型聯(lián)盟會所經(jīng)銷代理渠道，與各游艇會所、供應(yīng)商開展深度合作，提供業(yè)務(wù)與資本服務(wù)，拓展游艇售后市場，打通產(chǎn)業(yè)鏈。經(jīng)銷渠道的建立，有助于上市公司游艇銷售。
推出高性能多混船艇，延長產(chǎn)品線。多混船面向旅游和公務(wù)接待市場，相對于傳統(tǒng)鋼質(zhì)船具備節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢，2013 年公司成功簽約14 米全鋁引航船、35 米鋁玻船等多混船艇，訂單快速增長。2014 年公司將加快35~65 米鋼/玻、鋼/鋁多混材料等新船型的開發(fā)，擴大產(chǎn)品覆蓋，預(yù)計2014 年多混船艇新增訂單有望快速增長。
轉(zhuǎn)變生產(chǎn)制造模式，以成品船和量產(chǎn)為主導(dǎo)，提升品質(zhì)和交船速度，靠批量與規(guī)模優(yōu)勢，提高產(chǎn)品價格競爭力。2013 年珠海批量化游艇生產(chǎn)基地投產(chǎn)，特種艇多個批次訂單實現(xiàn)模塊化和批量化生產(chǎn)，交付時間大大縮短，毛利率持續(xù)提升，效果有目共睹。
2014 年公司將力爭確保46ft、68ft、72ft 等多款全模塊化游艇量產(chǎn)取得突破。
維持“增持”評級。2014 年公司經(jīng)營面臨一定壓力，特種艇招標尚未重啟，公司處于比較被動的局面。公司轉(zhuǎn)型游艇商業(yè)模式，主動拓展游艇，進入大眾消費和游艇售后服務(wù)市場，力圖擺脫特種艇業(yè)務(wù)對公司的制約。預(yù)計2014~2016 年EPS 為0.52、0.6、0.71 元（不考慮補貼），對應(yīng)PE 為32、28、24 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海警局重啟招標的時間和規(guī)模存在不確定性。
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