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    公司前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.31 元。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.94 億元，同比增長18.59%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4362 萬元，同比增長20.25%。實(shí)現(xiàn)EPS0.31 元。
    特種艇業(yè)務(wù)履行情況較好。公司特種艇訂單充裕，截止3 季度末國家海洋局2.6 億訂單已完成50%，突尼斯655 萬歐元已執(zhí)行完畢，海關(guān)總署訂單還有部分待執(zhí)行。我國海洋公務(wù)執(zhí)法船艇需求約300-500 億元，隨著公司從復(fù)合材料船艇向混合鋼制船轉(zhuǎn)型，未來有望享受更大市場空間。
    長期游艇業(yè)務(wù)值得關(guān)注。1）長期國內(nèi)游艇行業(yè)值得期待：短期看來，由于海外經(jīng)濟(jì)不景氣，國外品牌游艇在國內(nèi)降價(jià)銷售，對(duì)國內(nèi)游艇企業(yè)產(chǎn)生一定影響。長期來看，我國水域資源豐富，隨著國內(nèi)富裕階層的不斷壯大，游艇行業(yè)值得期待。據(jù)游艇協(xié)會(huì)副會(huì)長預(yù)測，未來5-10 年國內(nèi)游艇市場規(guī)?？蛇_(dá)1000 億元。2）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本控股國外頂級(jí)游艇品牌，進(jìn)入游艇行業(yè)：2012 年1 月，中國山東重工濰柴集團(tuán)出資3.74 億歐元收購法拉帝集團(tuán)75%股權(quán)；2013 年6 月，大連萬達(dá)集團(tuán)3.2 億英鎊并購英國圣汐游艇公司91.8%的股份，剩余股份圣汐現(xiàn)有管理層按萬達(dá)并購相同價(jià)格購買；2013 年9 月，新大洲擬向桑羅蘭佐2000-2500 萬歐元（控股21.74%）并設(shè)立合資公司。我們認(rèn)為，主流產(chǎn)業(yè)資本的加入將促進(jìn)國內(nèi)游艇產(chǎn)業(yè)政策和消費(fèi)環(huán)境的進(jìn)一步改善。3）公司已圍繞游艇展開動(dòng)作：太陽鳥在行業(yè)短期不景氣的情況下，收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，與其他國內(nèi)游艇企業(yè)在規(guī)模上拉開了較大差距。除繼續(xù)推進(jìn)游艇的制造和銷售外，游艇增值服務(wù)也是巨大的市場，國外游艇服務(wù)占據(jù)游艇產(chǎn)業(yè)1/3規(guī)模，我們預(yù)計(jì)公司未來也將逐漸開展相關(guān)業(yè)務(wù)。據(jù)公司披露的投資者交流紀(jì)要顯示，公司已從自我產(chǎn)能建設(shè)和拓展、并購合作項(xiàng)目儲(chǔ)備、游艇俱樂部和游船旅游項(xiàng)目拓展等方面做好了相關(guān)準(zhǔn)備。
    維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到短期公司特種艇業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、短期游艇行業(yè)競爭加劇而導(dǎo)致的毛利率下滑，我們下調(diào)13-15 年盈利預(yù)測至0.46/0.54/0.65 元，對(duì)應(yīng)PE32/26/22 倍。
    公司是國內(nèi)規(guī)模最大、渠道最豐富的游艇企業(yè)，長期游艇業(yè)務(wù)有望提升估值，目前市值較小，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：海洋局大訂單低于預(yù)期。