>> 招商證券-太陽鳥(300123)4季度特種船將進(jìn)入交付高峰-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
管孟，劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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太陽鳥公告前3季度實(shí)現(xiàn)收入3.9億元，同比增長18.6%，歸屬母公司股東凈利潤4362萬元，同比增長20.3%，EPS0.31元。其中3季度收入1.4億元，同比下降0.3%，歸屬母公司股東凈利潤1366萬元，同比增長41.7%。
4季度特種船進(jìn)入交付高峰期。10月份太陽鳥交付了17艘T1900海監(jiān)執(zhí)法艇，按照進(jìn)度需要在年內(nèi)交付剩余15艘，加上寶達(dá)公告的需要年底交付的大訂單，共計有3.6億（扣稅后3.2億），不過預(yù)計收入確認(rèn)上部分要延后，再加上其余訂單的交付，4季度將迎來交付和收入高峰期。
隨著特種船批量交付4季度毛利率預(yù)計有所下降。前3季度公司綜合毛利率31.0%，同比增加0.5個百分點(diǎn)，鑒于批量特種船毛利率相對低些，預(yù)計4季度毛利率會出現(xiàn)回落。
現(xiàn)金流趨于緊張，或有融資需求。9月底公司應(yīng)收賬款1.3億（受政府訂單年底結(jié)算影響），同比增長74.9%，存貨4.1億元，同比增長28.2%，使得前3季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.3億元。9月底公司賬面現(xiàn)金1.4億元，短期借款達(dá)到2.1億元，考慮到公司在珠海還有兩個項(xiàng)目在籌備啟動中，預(yù)期公司存在融資需求。
海洋局招標(biāo)該來的總會來的。受海洋局重組影響，今年執(zhí)法快艇還沒有招標(biāo)，不過對于日益受重視的多樣化海洋權(quán)益維護(hù)需求，需要好馬配好鞍，對于高性能執(zhí)法船艇的需求仍客觀存在。類比鐵道部的改革使鐵路車輛招標(biāo)延后，我們預(yù)計海洋局的招標(biāo)在今年仍有較大概率啟動，只是時間上有延后。
3D打印和珠海擴(kuò)建為增長提供動力。太陽鳥擬在珠海連灣工業(yè)區(qū)建設(shè)游艇模塊研發(fā)和制造基地，通過與歐洲企業(yè)合作研發(fā)3D打印技術(shù)，有望節(jié)省1/3的建造時間，從而實(shí)現(xiàn)模塊化作業(yè)效率提升；同時寶達(dá)擬在珠海購置3.5萬㎡土地建設(shè)“太陽鳥超級游艇基地”項(xiàng)目，屆時公司將具備建設(shè)100米超級游艇以及高等級國防特種船的能力，競爭力也將進(jìn)一步提升。
維持“審慎推薦-A”投資評級。公司在“沅江+長沙+東莞+珠海”的產(chǎn)業(yè)布局輪廓清晰，為成長打好鋪墊，鑒于去年4季度基數(shù)較高以及公司在投入期，下調(diào)2013-2015年EPS至0.47、0.61和0.77元（原0.50、0.64和0.80元）。
風(fēng)險提示：海洋局招標(biāo)啟動或招標(biāo)量低于預(yù)期、項(xiàng)目投入折舊成本增加。
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