>> 國泰君安-中國巨石(600176)2017年一季報點(diǎn)評：拾級而上顯著超預(yù)期,或是全年啟動時點(diǎn)-170430
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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我們推薦的建材龍頭中唯一未啟動的藍(lán)籌，前期一定程度受到定增解禁影響，現(xiàn)在已明顯減輕。保守情景下，維持17-19 年EPS0.75、0.90、1.05 元，目前股價對應(yīng)17 年P(guān)E 估值僅15 倍，顯著折價，維持目標(biāo)價15.11 元，維持增持評級。
Q1 歸母利潤4.7 億增速30%歷史單季最高，大超預(yù)期。首季毛利率47.09%同比增5.39pct 環(huán)比增2.37pct 亦為歷史新高，凈利率25.29%創(chuàng)制造業(yè)典范。判斷公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)高端化且成本繼續(xù)下降，粗紗16 年價格從年頭到年尾一路下跌，市場均價預(yù)計下跌15%，然而公司售價穩(wěn)中有升，銷量同比增長，顯著超出市場預(yù)期。今年行業(yè)進(jìn)入提價周期（電子紗、中堿紗已提），且競爭對手OC 中國、四川威玻等率先提價，巨石也不會錯過，我們判斷市場悲觀預(yù)期將得到修復(fù)。
智能制造將迅速提高周轉(zhuǎn)率和ROE，巨石與福耀玻璃軌跡何其相似。
年報公告公司將在今后5 年內(nèi)在本部桐鄉(xiāng)建36 萬噸智能化生產(chǎn)線，我們判斷下一步公司生產(chǎn)效率、單線能耗、管理水平有望進(jìn)一步提升，巨石未來精致的小批量多品種思路將抬升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（e.g.埃及三線），目前巨石周轉(zhuǎn)率0.3，福耀為0.6，沿著福耀玻璃軌跡公司ROE有望提升到20%以上。
風(fēng)險提示：歐美經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，原料能源價格大幅上行；
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