>> 西南證券-金發(fā)拉比（002762）經(jīng)營調(diào)整成效顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)期-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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作者： |
李佳穎 |
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同時(shí)公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收8901.3 萬元，同比增長(zhǎng)9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1706.7 萬元，同比增長(zhǎng)17.2%。
經(jīng)營策略調(diào)整推動(dòng)業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)期。公司營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)2015年以來的下滑態(tài)勢(shì)，證實(shí)我們前期“清庫存接近尾聲，渠道調(diào)整已經(jīng)到位”的判斷。2016 年公司毛利率比上年提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，凈利率比上年提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)至19.2%。17Q1 毛利率繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，達(dá)到52.14%，凈利率從去年同期的17.85%提升至19.17%，盈利能力顯著增強(qiáng)。分產(chǎn)品看，服飾棉品、日用品和孕產(chǎn)婦用品均錄得正增長(zhǎng)，其中占比最大的服飾棉品（占比81%）增速穩(wěn)健，達(dá)3.4%；日用品開始發(fā)力，同比增長(zhǎng)15.4%；值得關(guān)注的是新品類孕產(chǎn)婦用品增速達(dá)到56%，雖當(dāng)前基數(shù)較低，但未來或成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
營收凈利雙升主要是公司調(diào)整經(jīng)營策略帶動(dòng)：1）嘗試采用特許加盟聯(lián)營的模式以及加大對(duì)自營體系的投入，全年開店數(shù)量?jī)粼黾?7 家，充分調(diào)動(dòng)加盟商積極性；2）探索品牌集成店模式，在終端店面提供自有品牌+優(yōu)質(zhì)知名品牌和跨境電商業(yè)務(wù)進(jìn)入終端店面，品類豐富，客單價(jià)和客流量上升推動(dòng)業(yè)績(jī)提升；3）加強(qiáng)對(duì)采購成本的控制，提升供應(yīng)鏈議價(jià)能力。
拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，完善產(chǎn)品品類，提升經(jīng)營效率。目前，公司擁有線下網(wǎng)點(diǎn)1300多家，通過加盟、自營、經(jīng)銷三種渠道構(gòu)建起全國性的營銷網(wǎng)絡(luò)，在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的三、四線城市也進(jìn)行下沉。線上渠道方面，公司在天貓、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)開展電商業(yè)務(wù)，2016 年電商銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超50%，線上與線下渠道形成強(qiáng)力協(xié)同，隨著公司在17 年對(duì)品牌渠道管理進(jìn)行整合，營銷效率將進(jìn)一步提升。
公司擁有“拉比”、“下一代”、“貝比拉比”三大品牌，覆蓋不同的品類和消費(fèi)群體，公司在16 年推出一系列天然纖維面料的兒童服飾產(chǎn)品和引進(jìn)國外貝麗奶瓶，完善產(chǎn)品品類，同時(shí)推出拉比家族熊品牌形象，打造拉比創(chuàng)意園，增加消費(fèi)者對(duì)公司品牌的認(rèn)識(shí)度。在橫向拓展門店數(shù)的同時(shí)，公司還加強(qiáng)對(duì)單店進(jìn)行精細(xì)化管理，公司已對(duì)原有的POS 信息系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，引進(jìn)新的系統(tǒng)，垂直管控店面的銷售和庫存情況，實(shí)時(shí)掌握暢銷和滯銷貨品，大幅提升決策效率，有益于同店增速的提升。
受益二孩政策和消費(fèi)升級(jí)，積極推進(jìn)母嬰生態(tài)圈布局。2016 年我國新生兒數(shù)量達(dá)到1846 萬，增長(zhǎng)180 多萬，創(chuàng)2000 年來新高。二孩政策的實(shí)施和消費(fèi)升級(jí)無疑將帶動(dòng)母嬰消費(fèi)品需求大幅增加，公司作為國內(nèi)母嬰品牌龍頭之一，將直接受益于行業(yè)的高增長(zhǎng)。公司去年參與認(rèn)購亞太國際婦嬰童產(chǎn)業(yè)基金份額，充分借助海外團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)資源，將海外優(yōu)質(zhì)品牌和服務(wù)引入國內(nèi)市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司未來將借助基金優(yōu)勢(shì)在品類擴(kuò)展和外延發(fā)面發(fā)力，獲取海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)母嬰資源，除了消費(fèi)品領(lǐng)域，還可能在教育、醫(yī)療健康、影視娛樂等各方面取得進(jìn)展，與主業(yè)形成有效協(xié)同，構(gòu)建母嬰大集團(tuán)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.42 元、0.5 元、0.61 元，考慮到公司將直接受益于母嬰行業(yè)的高增長(zhǎng)，在營銷網(wǎng)絡(luò)布局、經(jīng)營調(diào)整上成效逐漸顯現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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