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光伏電站2016 年期末賬面價(jià)值8.34 億，期初為3.59 億，會(huì)計(jì)方法的變化對(duì)于單季度利潤的影響估算在1000-2000 萬。
    扣非凈利潤增速低于歸母凈利潤增速的主要原因來自于套期保值部分計(jì)入非經(jīng)常性損益的原因。參考2016 年全年套期合約實(shí)現(xiàn)收益2.64 億元，因套期保值收益進(jìn)入非經(jīng)常性損益，對(duì)扣非后凈利潤產(chǎn)生了較大的影響。
    2. 光通信產(chǎn)能擴(kuò)張，棒纖纜一體化持續(xù)受益行業(yè)增長(zhǎng)
    中天科技擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并全資控股的光纖預(yù)制棒子公司中天科技精密材料有限公司。其生產(chǎn)方式為VAD 全合成法，其擴(kuò)產(chǎn)和成本不受套管供應(yīng)商的制約。2016 年中天科技精密實(shí)現(xiàn)凈利潤2.29 億，比2015 年1.61 億增長(zhǎng)了42%。預(yù)計(jì)公司2016 年產(chǎn)能從期初600 噸增長(zhǎng)到期末的1000 噸，全年釋放產(chǎn)量近800 噸。2017 年公司產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)張，未來預(yù)計(jì)中天科技棒-纖-纜產(chǎn)能將匹配在3000-3500 萬芯公里左右。
    2016 年中國移動(dòng)光纖招標(biāo)價(jià)格在65 元左右，中國電信價(jià)格則在60 元附近，2017 年中國聯(lián)通光纖集采價(jià)格限價(jià)62 元。三大運(yùn)營商集采價(jià)格和采購量同比均大幅上漲。
    受益于行業(yè)提價(jià)以及公司產(chǎn)能擴(kuò)充，我們預(yù)計(jì)公司2017 年光通信板塊收入和毛利率還將持續(xù)大幅度上漲。
    3. 海洋系列產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間值得期待
    2016 年公司海洋系列產(chǎn)品收入7.22 億，同比增長(zhǎng)44%。公司海纜業(yè)務(wù)主要是以海底光纜、電纜、光電復(fù)合纜業(yè)務(wù)為主題，同時(shí)研發(fā)臍帶纜、水下接駁盒、水下特種連接器及其他海工產(chǎn)品。主要應(yīng)用于海上風(fēng)電、油氣田鉆井平臺(tái)、島嶼輸電通信、水下通信、海底觀測(cè)網(wǎng)等應(yīng)用。
    我國擁有300 萬平方公里海域、6500 多個(gè)島嶼和32000 多公里海岸線及島岸線，同時(shí)擁有15 米等深線以內(nèi)2.1 億畝淺海和灘涂、有油氣開發(fā)前景的海域面積達(dá)100 多萬平方公里，海洋經(jīng)濟(jì)開發(fā)對(duì)海纜及相關(guān)設(shè)備的潛在需求巨大。
    2017 年1 月中天科技收到德國Tennet 公司關(guān)于海上風(fēng)電連接用海底電纜生產(chǎn)、交付及安裝總包工程項(xiàng)目中標(biāo)通知書，海外總包工程領(lǐng)域接連取得重大突破，打破了國外廠家長(zhǎng)期以來在海底電纜總包項(xiàng)目上的壟斷。
    4. 投資建議：
    中天科技作為棒纖纜一體化光通信領(lǐng)軍企業(yè)，充分受益于光纖光纜行業(yè)量?jī)r(jià)齊升高景氣度，未來公司將橫跨電力、通信、新能源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并發(fā)揮公司在創(chuàng)新和研發(fā)上的優(yōu)勢(shì)。我們看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局，給予2017-2018 年EPS 分別為：0.80 和1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 為13X，10X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：- 市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)
    - 新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)