>> 華創(chuàng)證券-中天科技（600522）光纖光纜量價齊升，2017持續(xù)受益-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
束海峰，張弋 |
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公司凈利潤增速高于營收增速的主要原因來自于費用率均有所下滑。
2. 光通信產(chǎn)能擴張，棒纖纜一體化持續(xù)受益行業(yè)增長
中天科技擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)并全資控股的光纖預制棒子公司中天科技精密材料有限公司。其生產(chǎn)方式為VAD 全合成法，其擴產(chǎn)和成本不受套管供應商的制約。2016 年中天科技精密實現(xiàn)凈利潤2.29 億，比2015 年1.61 億增長了42%。預計公司2016 年產(chǎn)能從期初600 噸增長到期末的1000 噸，全年釋放產(chǎn)量近800 噸。2017 年公司產(chǎn)能有望進一步擴張，未來預計中天科技棒-纖-纜產(chǎn)能將匹配在3000-3500 萬芯公里左右。
2016 年中國移動光纖招標價格在65 元左右，中國電信價格則在60 元附近，2017 年中國聯(lián)通光纖集采價格限價62 元。三大運營商集采價格和采購量同比均大幅上漲。
受益于行業(yè)提價以及公司產(chǎn)能擴充，我們預計公司2017 年光通信板塊收入和毛利率還將持續(xù)大幅度上漲。
3. 海洋系列產(chǎn)品穩(wěn)步增長，市場空間值得期待
2016 年公司海洋系列產(chǎn)品收入7.22 億，同比增長44%。公司海纜業(yè)務主要是以海底光纜、電纜、光電復合纜業(yè)務為主題，同時研發(fā)臍帶纜、水下接駁盒、水下特種連接器及其他海工產(chǎn)品。主要應用于海上風電、油氣田鉆井平臺、島嶼輸電通信、水下通信、海底觀測網(wǎng)等應用。
我國擁有300 萬平方公里海域、6500 多個島嶼和32000 多公里海岸線及島岸線，同時擁有15 米等深線以內(nèi)2.1 億畝淺海和灘涂、有油氣開發(fā)前景的海域面積達100 多萬平方公里，海洋經(jīng)濟開發(fā)對海纜及相關(guān)設(shè)備的潛在需求巨大。
2017 年1 月中天科技收到德國Tennet 公司關(guān)于海上風電連接用海底電纜生產(chǎn)、交付及安裝總包工程項目中標通知書，海外總包工程領(lǐng)域接連取得重大突破，打破了國外廠家長期以來在海底電纜總包項目上的壟斷。
4. 電力投資持續(xù)，新能源業(yè)務快速增長
2016 年公司電力傳輸領(lǐng)域收入56 億，收入增長29%，毛利率下滑6.43%。
毛利率下滑的原因是公司做了套期保值，所以部分利潤進入了投資收益。
2016 年公司套期合約損益為2.64 億元?？傮w來說電力傳輸領(lǐng)域營收利潤平穩(wěn)增長。
2016 年公司新能源部分收入6.12 億元，營業(yè)收入增長135.19%，同時毛利率增長6.45%。公司在新能源業(yè)務布局覆蓋分布式光伏、動力電池、儲能電池等領(lǐng)域，未來有望成為公司另一大支柱型產(chǎn)業(yè)。
5. 投資建議：
中天科技作為棒纖纜一體化光通信領(lǐng)軍企業(yè)，充分受益于光纖光纜行業(yè)量價齊升高景氣度，未來公司將橫跨電力、通信、新能源三大業(yè)務領(lǐng)域，并發(fā)揮公司在創(chuàng)新和研發(fā)上的優(yōu)勢。我們看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局，給予2017-2018 年EPS 分別為：0.80 和1.06 元，對應PE 為14X，11X，維持推薦評級。
6. 風險提示：- 市場需求下降風險
- 新產(chǎn)品研發(fā)風險
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