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隨著二季度的到來(lái)，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將呈現(xiàn)一副穩(wěn)步向上的態(tài)勢(shì)。
    2.盈利能力得到改善，全年有望繼續(xù)保持
    受益于去年11 月阿膠塊的提價(jià)，公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率有較大幅度的提高，達(dá)到70.80%，較去年提升3.85 個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，公司一季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為22.17%，較去年下降3.44 個(gè)百分點(diǎn)；而管理費(fèi)用率為5.81%，較去年下降1.99 個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮一季度季節(jié)性因素的影響，公司盈利能力依然取得了一定程度的改善，我們預(yù)計(jì)這樣的勢(shì)頭有望貫穿全年，為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
    3.二線品種發(fā)展?jié)摿Υ螅⒛z糕清心方打開(kāi)夏季養(yǎng)生市場(chǎng)
    復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕作為公司打造的另外兩個(gè)重點(diǎn)品種，一個(gè)瞄準(zhǔn)了都市白領(lǐng)亞健康治療、一個(gè)關(guān)注年輕女性氣血食補(bǔ)，定位精準(zhǔn)，有一定臨床學(xué)術(shù)研究基礎(chǔ)，加上公司也加大了對(duì)終端營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的投入，在公司已經(jīng)樹(shù)立的品牌優(yōu)勢(shì)推動(dòng)下，有望成為公司公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。同時(shí)，公司針對(duì)夏季養(yǎng)生市場(chǎng)推出了阿膠糕的夏季清心方，在滋陰潤(rùn)燥、補(bǔ)血益氣的基礎(chǔ)上，更有清心健脾、潤(rùn)肺益腎的功效，預(yù)計(jì)將對(duì)阿膠塊的銷(xiāo)量產(chǎn)生一定推動(dòng)作用。
    4.投資建議：
    我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.08億元、86.25 億元和97.09 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.88 億元、25.96 億元和29.99 億元，對(duì)應(yīng)每股EPS3.34 元、3.97 元和4.58 元，對(duì)應(yīng)PE20 倍、17 倍和14 倍。鑒于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)阿膠價(jià)值回歸的上升空間廣闊，產(chǎn)品升級(jí)促進(jìn)公司產(chǎn)品群快速發(fā)展，高管增持彰顯未來(lái)發(fā)展信心，維持”推薦“評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    提價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者流失的風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。