久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    母公司收入增速超20%， 核心品種白藥系列增長(zhǎng)強(qiáng)勁
    1Q17 業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們推測(cè)系藥品部收入快速增長(zhǎng)所致。負(fù)責(zé)白藥系列（包括白藥膏、創(chuàng)可貼等透皮產(chǎn)品）及宮血寧等二線品種的母公司1Q17表現(xiàn)靚麗，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.4 億元，同比增長(zhǎng)20.7%，毛利率47.7%，同比增長(zhǎng)4.7pct，其中我們推測(cè)毛利率升高系藥品陸續(xù)轉(zhuǎn)高開(kāi)所致。此外，預(yù)收賬款的確認(rèn)帶來(lái)收入增量，1Q17 母公司口徑降至1.3 億元（vs 16 年5.9 億元）。我們認(rèn)為，經(jīng)歷2016 年藥品的渠道調(diào)整，公司將繼續(xù)推進(jìn)藥品的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，并圍繞氣血康口服液打造上億級(jí)別的產(chǎn)品群，協(xié)同推動(dòng)藥品部收入端2017 年增速重回兩位數(shù)。
    白藥牙膏、省醫(yī)藥公司穩(wěn)健增長(zhǎng)，中藥資源值得期待
    健康產(chǎn)品部中，牙膏正在新建工廠以解決產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)于19 年建成，目前暫以代工的形式緩解產(chǎn)能問(wèn)題，代工比例約在20%，價(jià)格方面，由于牙膏的快消品屬性，公司更傾向于增量高價(jià)策略而非存量提價(jià)策略，此外健康產(chǎn)品部的新品將通過(guò)電商、海外等新渠道完成市場(chǎng)推廣。省醫(yī)藥公司方面，公司存貨相較16 年上升9.5%至75.8 億元，其中主要是商業(yè)庫(kù)存的增加。中藥資源部作為中藥產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一環(huán)，將著手打造云南中藥生態(tài)系統(tǒng)，在滿足自身藥材儲(chǔ)備之外，繼續(xù)探索藥材的種植現(xiàn)代化、貿(mào)易現(xiàn)代化。
    混改推進(jìn)略超市場(chǎng)預(yù)期，期待百年白藥釋放新活力
    目前集團(tuán)混改推進(jìn)順利，白藥控股的董事會(huì)中新華都占半數(shù)席位，董事長(zhǎng)由新華都方面的王建華擔(dān)任，總經(jīng)理由白藥方面的王明輝擔(dān)任，這體現(xiàn)了國(guó)資委的混改決心、新華都對(duì)白藥管理層的認(rèn)可。預(yù)計(jì)此次混改將優(yōu)化公司治理體系，未來(lái)兩方面最值得期待：一是對(duì)白藥品牌的進(jìn)一步挖掘，混改后公司大概率推出股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)管理層持續(xù)挖掘白藥品牌，內(nèi)生增長(zhǎng)有望重回15%；二是外延式并購(gòu)有望加速，受限于國(guó)企體制，公司在外延并購(gòu)上十分謹(jǐn)慎，混改后公司決策流程有望壓縮，同時(shí)充裕資金儲(chǔ)備可提供強(qiáng)力支撐，未來(lái)或?qū)⒃谕晟谱陨懋a(chǎn)業(yè)鏈與大健康領(lǐng)域兩個(gè)方向進(jìn)行外延。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)近況，維持公司17/18/19 年凈利潤(rùn)33.0/38.0/43.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS 3.17/3.65/4.19 元，同比增長(zhǎng)13%、15%、15%?？紤]混改將帶來(lái)的積極變化、白藥品牌價(jià)值及當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：混改效果不達(dá)預(yù)期，業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。