>> 海通證券-航天長峰(600855)業(yè)績穩(wěn)步恢復，并購提升安防業(yè)務競爭力-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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作者： |
徐志國，劉磊，蔣俊 |
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分業(yè)務看，安保業(yè)務是航天長峰主要收入來源，2014 年至2016 年銷售規(guī)模從2.69 億元迅速提升至7.19 億元。我們認為，隨著中國平安城市、智慧城市建設穩(wěn)步推進，中國安防產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年增速約10%。航天長峰曾承擔北京奧運會、上海世博會等大型活動安?？萍枷到y(tǒng)建設和保障任務，在安防工程系統(tǒng)集成領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
大股東航天科工二院是中國空天防御領(lǐng)域核心院所，未來資產(chǎn)證券化前景廣闊。2017 年2 月中國國防科工局召開專題會議，推動軍工科研院所分類改革工作。我們認為，隨著改制政策推出和落地實施，國有軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化進程有望加快；據(jù)航天科工二院工作會議披露信息分析，2016 年航天科工二院的營業(yè)收入和利潤總額約為航天長峰的30 倍和37 倍。航天長峰作為航天科工二院控股的唯一上市公司，資本運作平臺價值凸顯。
外延并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升安防產(chǎn)業(yè)盈利能力。航天長峰發(fā)布重組預案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購精一規(guī)劃51%股權(quán)及柏克新能51%股權(quán)。
通過本次重組，柏克新能的電源系列產(chǎn)品和精一規(guī)劃的警用地理信息系統(tǒng)產(chǎn)品，將補足航天長峰安保業(yè)務的短板，使該業(yè)務經(jīng)營模式由系統(tǒng)集成商向產(chǎn)品提供商和運維服務商轉(zhuǎn)變并提升其盈利能力。另外，柏克新能和精一規(guī)劃原股東分別做出業(yè)績承諾：2017 年至2019 年兩家公司合計凈利潤分別為1.21 億元和0.63 億元。
盈利預測與估值。由于本次重組尚處于預案階段，我們暫不考慮其對公司業(yè)績增厚和股本攤薄的影響，我們預計航天長峰2017 年至2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.69 億元、0.68 億元和0.85 億元，對應EPS 分為0.21 元/股、0.20 元/股和0.26 元/股。航天長峰2017 年04 月28 日收盤價為26.00 元，對應2017 年P(guān)E 估值為124 倍，高于可比公司的平均估值水平，因此首次覆蓋我們暫不給予公司目標價和投資評級。
風險提示。發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)及募集配套資金尚處于預案階段；安防業(yè)務競爭激烈，未來毛利率有下滑風險；軍工科研院所改制受政策影響較大，進度有可能低于預期。
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