>> 東興證券-洪濤股份（002325）2016年財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：建筑主業(yè)下滑趨緩，職教業(yè)務(wù)整合初見成效-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊若木，洪一 |
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2017 年第一季度營(yíng)業(yè)收入為72,953.10 萬(wàn)元，同比減少23.95%，歸母凈利潤(rùn)為5,032.38 萬(wàn)元，同比減少38.65%。
觀點(diǎn)：
建筑主業(yè)下滑，學(xué)爾森虧損，16 年?duì)I收利潤(rùn)雙降。公司2016 年?duì)I業(yè)總收入287,712.40 萬(wàn)元，同比減少4.30%。其中，建筑裝飾業(yè)營(yíng)業(yè)收入為259,501.93 萬(wàn)元，營(yíng)收占比為90.19%，同期減少9.89%。
職業(yè)教育業(yè)營(yíng)業(yè)收入為27,736.35 萬(wàn)元，占比為9.64%，營(yíng)收同比上漲132.78%。2016 年公司歸母凈利潤(rùn)為13,080.58 萬(wàn)元，同比減少63.41%。2017 年第一季度營(yíng)業(yè)收入為72,953.10 萬(wàn)元，同比減少23.95%，歸母凈利潤(rùn)為5,032.38 萬(wàn)元，同比減少38.65%。年報(bào)與一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑一方面是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)增速下滑、投資增速收縮、建筑行業(yè)增速放緩，同時(shí)公司加大了對(duì)新型材料、工藝技術(shù)、專利發(fā)明等領(lǐng)域的投入。另一方面，由于注冊(cè)安全師、注冊(cè)監(jiān)理師等一批執(zhí)業(yè)證書暫?？荚嚨日咭蛩丶又畬?duì)智能學(xué)習(xí)平臺(tái)、企業(yè)級(jí)信息化運(yùn)用、課程服務(wù)體系智能化升級(jí)等探索投入，子公司學(xué)爾森未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，16 年虧損4558.58 萬(wàn)元，同時(shí)公司計(jì)提了學(xué)爾森的商譽(yù)減值損失3,932.74 萬(wàn)元。
建筑類執(zhí)業(yè)證書考試一季度已恢復(fù)，預(yù)計(jì)17 年學(xué)爾森盈利狀況或?qū)⒂休^大改善。去年暫停的二級(jí)建造師考試，已在第一季度全面全國(guó)恢復(fù)考試，政策端影響漸消，同時(shí)學(xué)爾森未來(lái)將采取多項(xiàng)改善措施，（1）將原有課程產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)模塊化實(shí)效化升級(jí)迭代，打造IP 講師；（2）打造高端就業(yè)班型，建立大客戶公關(guān)開拓計(jì)劃，提供高端定制化培訓(xùn)服務(wù)（人才培養(yǎng)+人才庫(kù)）；（3）開拓新的精品產(chǎn)品及戰(zhàn)略性產(chǎn)品，如BIM 系列類實(shí)操產(chǎn)品，以逐步提升未來(lái)學(xué)爾森職業(yè)能力類課程的收入占比；（4）打造新的大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，構(gòu)建現(xiàn)代化的互聯(lián)網(wǎng)學(xué)習(xí)系統(tǒng)，將慕課系統(tǒng)、題庫(kù)答疑系統(tǒng)、教學(xué)互動(dòng)工具、班主任系統(tǒng)、社區(qū)社群系統(tǒng)等導(dǎo)入建工培訓(xùn)領(lǐng)域，全面保障教學(xué)體驗(yàn)全過(guò)程閉環(huán)。綜合以上改善措施，預(yù)計(jì)17 年學(xué)爾森盈利狀況或?qū)⒂休^大改善。
公司建筑主業(yè)下滑趨緩，職教業(yè)務(wù)整合已初見成效。盡管因宏觀經(jīng)濟(jì)因素公司建筑裝飾主業(yè)營(yíng)收增速有所放緩，但公司借覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷渠道建設(shè)，大客戶戰(zhàn)略、老客戶推動(dòng)戰(zhàn)略及設(shè)計(jì)拉動(dòng)戰(zhàn)略，正擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面，同時(shí)公司旗下互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)公司-優(yōu)裝美家于2015 年9 月22 日上線，2016 年實(shí)現(xiàn)交易額19175 萬(wàn)元，逐步形成家裝戰(zhàn)略布局。預(yù)計(jì)隨著整個(gè)建筑行業(yè)增速下滑趨緩，公司主業(yè)未來(lái)將趨穩(wěn)。
公司旗下職教業(yè)務(wù)平臺(tái)有跨考教育、學(xué)爾森教育、金英杰、中裝藝高等。跨考教育是全國(guó)研究生報(bào)考決策平臺(tái)，主要為國(guó)內(nèi)研究生考試服務(wù)，覆蓋全國(guó)31 個(gè)省939 所院校4482 個(gè)專業(yè)50 萬(wàn)考研用戶，目前在經(jīng)濟(jì)金融和會(huì)計(jì)等直播類業(yè)務(wù)模式取得突破，2017 年將打造“智能云學(xué)習(xí)平臺(tái)”。學(xué)爾森則是我國(guó)建工和財(cái)經(jīng)領(lǐng)域?qū)I(yè)精英人才的考培基地，專注建筑培訓(xùn)?？缈冀逃?016 年利潤(rùn)為4,627.53 萬(wàn)元，完成4600 萬(wàn)利潤(rùn)承諾，學(xué)爾森17 年盈利狀況預(yù)計(jì)有較大改善。公司的職教業(yè)務(wù)版圖已涵蓋考研、建筑、醫(yī)學(xué)、法律培訓(xùn)等細(xì)分領(lǐng)域，布局漸趨全面。未來(lái)公司將進(jìn)一步推進(jìn)職教互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)，完善旗下教育業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，職教業(yè)務(wù)的整合已初見成效。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：隨著建筑主業(yè)下滑趨緩，加上學(xué)爾森的業(yè)績(jī)改善、學(xué)員人數(shù)恢復(fù)，公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸近，我們預(yù)計(jì)公司2017 到2019 年的每股收益為0.20 元、0.22 元和0.26 元，我們維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不如預(yù)期，職教市場(chǎng)需求下滑。
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