>> 太平洋證券-廣信材料（300537）原材料漲價影響業(yè)績，收購江蘇宏泰帶來顯著協(xié)同效應(yīng)-170425
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
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公司油墨主要原材料樹脂、單體、溶劑等石油化工類產(chǎn)品在成本結(jié)構(gòu)中占比達(dá)90%，一季度原油均價54.88 美元/桶較去年同期漲幅近60%，導(dǎo)致原材料價格上漲，影響公司盈利，一季度毛利率40.59%較去年同期下降3.95 個百分點。
收購江蘇宏泰成功過會，協(xié)同效應(yīng)將充分顯現(xiàn)。公司1 月3 日公告擬收購江蘇宏泰100%股權(quán)，發(fā)行885.31 萬股，發(fā)行價44.73 元/股，并募集配套資金不超3.14 億元用于支付現(xiàn)金對價，宏泰承諾2017-2019 年凈利分別不低于4800、5500、6200 萬元，該重大重組事宜已于4 月20 日獲證監(jiān)會審核通過。宏泰紫外光固化涂料產(chǎn)品主要用于消費電子、汽車零部件、化妝品包裝等，其中消費電子專用涂料主要用于華為、OPPO 等手機外殼加工，公司的精密加工保護油墨則主要應(yīng)用于蘋果系列手機金屬外殼，成功收購將使兩公司在業(yè)務(wù)、客戶、研發(fā)、采購等產(chǎn)生極為顯著的協(xié)同效應(yīng)，進一步增強公司核心競爭力。
進口替代空間大，公司即將進入業(yè)績快速增長期。預(yù)計公司將于三季度完成收購江蘇宏泰，宏泰通過打破阿克蘇諾貝爾、PPG 等國外巨頭的壟斷，市場份額得以快速提升，16 年銷量約3300 噸，同比增長57%，隨著新增的8000 噸產(chǎn)能17 年逐步釋放，未來三年業(yè)績大概率將超預(yù)期。公司16 年油墨銷量7066 噸，同比增長8.8%，且在PCB、LED 專用油墨領(lǐng)域進口替代空間極大，募投8000 噸感光新材料項目將于17 年四季度建成，預(yù)計17 年開始公司盈利將進入快速增長期。
盈利預(yù)測與投資建議：首次給予“買入”評級。假設(shè)宏泰于三季度并表，以配套募集資金完成后股本測算，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.82 元、1.68 元、2.30 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為45 倍、22倍、16 倍，基于公司在專用油墨領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，且收購江蘇宏泰帶來顯著協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)前股價較定增價倒掛17%，首次給予公司“買入”評級。
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