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2016 年末公司從防風險角度，出于謹慎性原則計提部分三四線城市房地產項目與資源類業(yè)務資產減值損失，致使公司利潤增速低于我們的預期，從2017 一季度公司經營情況來看，公司各項業(yè)務開展較為順利，項目管控不斷加強，業(yè)績增長恢復。
    市政基礎設施建設帶動公司基建業(yè)務收入同比增長1.77%。公司基建板塊營業(yè)收入1126 億元，同比增長1.77%，考慮到去年同期“營改增”政策還未實施，同口徑下基建業(yè)務收入增速還應有所提升，其中鐵路、公路、市政分別貢獻收入430 億元、151 億元、545 億元，對應增速-8.7%、-15.78%、19.52%，市政基礎設施建設帶動公司基建業(yè)務收入增長；除此之外，公司勘察設計板塊受益于國內基建建設投資規(guī)模的穩(wěn)定增長，營業(yè)收入同比增長23%；工程設備和零部件制造業(yè)務收入增速22.3%；房地產業(yè)務收入同比下滑4.1%。
    營業(yè)利潤率提升，期間費用控制出色，凈利率同比提升0.25 個百分點。受“營改增”和部分業(yè)務結構調整影響，公司綜合業(yè)務毛利率8.91%，同比下滑1.59 個百分點，但從同口徑營業(yè)利潤率來看，2017Q1 公司營業(yè)利潤率同比提升了0.43 個百分點，項目盈利能力提升；2017Q1 公司期間費用率同比下降0.02 個百分點，主要系財務費用率降低，帶息負債總額與融資成本降低，公司財務費用率較去年同期下降0.09 個百分點至0.88%，房地產營銷費用增加致使公司銷售費用率同比提升0.07 個百分點，管理費用率與去年同期持平，公司資產減值損失/營業(yè)收入比重提升0.2 個百分點至0.28，綜合影響下凈利率水平提升0.25 個百分點。
    公司預付款增加，經營性現(xiàn)金流凈額較去年同期多流出168 億元。2017Q1 公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-192.4 億元，較上年同期多流出168 億元，收現(xiàn)比120.7%，較去年同期下滑1.3 個百分點，付現(xiàn)比132.9%，較去年同期提升7.2 個百分點，預付款較去年同期多支付124.9 億，公司在春節(jié)期間集中支付工程款和償還債務致使公司經營性現(xiàn)金流和貨幣資金較去年同期出現(xiàn)一定下滑。
    一季度新簽訂單同比增長36%，在手訂單飽滿助力未來成長。2017 年一季度公司公司新簽訂單總額2575 億元，同比增長36%；分業(yè)務板塊，其中基建建設板塊新簽合同2287 億元，同比大幅增長45.8%，勘察設計與咨詢板塊新簽合同62 億，同比增長37%，工業(yè)設備與零部件制造新簽66 億，同比增長25%，房地產開發(fā)新簽80 億，同比增長87%，公司主動收縮其他業(yè)務，該業(yè)務分項新簽合同80 億，同比下滑56%；對公司主業(yè)基建建設板塊新簽進行分拆，鐵路新簽280 億，同比下滑56%；公路新簽407 億，同比增長133%；市政新簽1600 億，同比增長113%，受益于PPP 模式推進公路和市政業(yè)務擴張迅猛，公司基建主業(yè)不斷強化。
    PPP+海外戰(zhàn)略加速執(zhí)行。2016 年起公司將國內基礎設施建設投資和“一帶一路”市場開拓作為重要的集團戰(zhàn)略進行推廣，公司全年基礎設施PPP 項目新簽訂單2911 億元，同比增長593%，海外業(yè)務新簽合同1025 億元，同比增長49.6%；2017 年公司繼續(xù)加大基礎設施PPP 和海外業(yè)務戰(zhàn)略布局，一季度新簽PPP 項目520 億元，海外訂單落地155 億，同比大幅增長131.8%，PPP+海外戰(zhàn)略加速執(zhí)行。
    維持盈利預測，維持“增持”評級：預計公司17 年-19 年凈利潤分別為138.8 億/155.5 億/174.2 億，增速分別為11%/12%/12%；PE 分別為14X/13X/12X ，維持增持評級。