>> 申萬宏源-南極電商(002127)業(yè)績持續(xù)高速增長,電商運營生態(tài)圈發(fā)展可期-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大?。?/td>
| 528KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2）2017 年一季報實現(xiàn)收入7007 萬元，同比增長64.6%，歸母凈利潤2582 萬元，同比增長58.3%，靠近業(yè)績預(yù)告預(yù)計上限。一季度業(yè)績高增長主要由于公司精耕細(xì)作品牌矩陣、擴(kuò)展品類、優(yōu)化授權(quán)體系，促使終端GMV 穩(wěn)步增長。3)公司一季報預(yù)告，2017 年上半年歸母凈利潤預(yù)計增長40%-78%，主要來自品牌授權(quán)、電商服務(wù)等主營業(yè)務(wù)持續(xù)有效拓展。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，利潤率大幅上升，回款能力提升。1）公司2016 年毛利率上升14.8pct 至87.2%，銷售費用率下降3.9pct 至4.2%，凈利率上升13.9pct至58.2%，主要原因為公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率較高的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比提升17.9pct 至88.2%，毛利率較低的貨品銷售業(yè)務(wù)占比下降23.8pct 至3.7%。2）2017 年一季報毛利率較去年同期上升7.0pct 至73%，銷售費用率下降1.8pct 至11.2%，管理費用率上升2.1pct 至25.1%，凈利率略降1.0pct 至37.0%。3）公司回款能力提升，經(jīng)營狀況健康穩(wěn)健。17 年一季報應(yīng)收賬款2.8 億元，較16 年末2.9 億元有所下降；16 年經(jīng)營性現(xiàn)金流4.6 億元，較同期大幅上升1133.4%。
深耕品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，“LOGO+IP+CP”品牌矩陣崛起，16 年可統(tǒng)計GMV 達(dá)72.1 億元：1）LOGO 品牌：①16 年南極人及附屬品牌系列（南極人、南極人discover、南極人home）品牌業(yè)績高增長，品類擴(kuò)展成效明顯，17 個事業(yè)部均實現(xiàn)盈利，線上可統(tǒng)計GMV 達(dá)67.9 億元，16 年“雙十一”期間，“南極人”品牌在阿里平臺實現(xiàn)GMV4.7 億元，同比增幅達(dá)83%；②16 年6 月收購卡帝樂鱷魚，重點發(fā)展男性品類，中高階品牌布局初步落地，線上可統(tǒng)計GMV 達(dá)3.8 億元，目前授權(quán)供應(yīng)商40 家，授權(quán)經(jīng)銷商205 家；③16 年5 月合作“帕蘭朵”，代運營女裝、童裝、家紡、戶外四個類目。2）IP 品牌：16 年11 月收購精典泰迪部分商標(biāo)，主打高端童裝、母嬰、零食品類，迎合新興人群消費，有助于公司深入落地IP 運營。3）CP品牌：16 年7 月牽手韓國網(wǎng)紅PONY 進(jìn)軍女性品類領(lǐng)域,于16 年四季度落地PONYTIMES 美妝及PONYCOLLECTION 服裝項目;16 年12 月合作瑜伽達(dá)人母其彌雅，開拓休閑戶外、瑜伽用品類目，新網(wǎng)紅品牌蓄勢待發(fā)。
“工具+內(nèi)容+渠道”三管齊下，拓展新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式具靈活性。1）工具建設(shè)：公司豐富工具類模塊，為客戶提供店鋪裝修、供應(yīng)鏈金融等一站式綜合服務(wù)服務(wù)；擬全資收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司時間互聯(lián)，“流量運營+廣告分銷”增厚業(yè)績，打造電商生態(tài)閉環(huán)。2）內(nèi)容建設(shè)：延伸品牌矩陣，充分挖掘IP、個人品牌的邊際效應(yīng)，拓展社交營銷、粉絲經(jīng)濟(jì)空間，催生新盈利增長點。3）渠道建設(shè)：線上平臺保持高速增長，16 年阿里平臺GMV 達(dá)50.7 億元，同比增長61.8%，京東平臺GMV 達(dá)16.6 億元，同比增長118.6%；線下渠道加快拓展進(jìn)程，16 年10 月投資喜恩恩，拓展屈臣氏、Mannings 等線下渠道；17 年4 月，擬以精典泰迪IP 為核心牽手百果園，線上、線下全渠道齊頭并進(jìn)。
南極電商是A 股稀缺電商服務(wù)平臺標(biāo)的，品牌生態(tài)圈成長性好，“收品牌+拓品類+展渠道+增工具+添內(nèi)容”，助力業(yè)績持續(xù)高增長?？紤]到公司品牌矩陣愈加豐富，周邊業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)有效擴(kuò)展，GMV 持續(xù)高增長可期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，不考慮時間互聯(lián)并表影響，預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.33/0.49/0.64 元（原17-18年EPS 為0.32/0.43 元），對應(yīng)PE35/23/18 倍。公司“造品牌，建生態(tài)”戰(zhàn)略明確，外延并購預(yù)期強(qiáng)烈，維持增持評級。
|
|
