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公司2016 年新開7 家門店逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的上升。商品零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.95億元，同比上升10.52％；營(yíng)業(yè)成本上升11.83%；毛利率為17.14%，同比減少0.97%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少66%系金融手續(xù)費(fèi)減少所致。投資收益同比減少262.95%系信托理財(cái)收益減少及聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)公司虧損增加。營(yíng)收外支出同比159.38%源于固定資產(chǎn)的處置。少數(shù)股東損益同期減少系子公司哈爾濱璽鼎泰虧損所致。
    提升商品與顧客經(jīng)營(yíng)能力，西北區(qū)域業(yè)績(jī)?cè)龊?。至一季度末，公司門店覆蓋華北、華中、華南、西南、西北和華東六大區(qū)域，經(jīng)營(yíng)總建筑面積222.6 萬(wàn)平米。2016 年公司新開7 家門店開始增厚公司業(yè)績(jī)，其中有6 家位于西北地區(qū)，帶動(dòng)西北地區(qū)一季度營(yíng)收快速增長(zhǎng)，同比上升54％；華中地區(qū)營(yíng)收同比上升12.59%。2017 年3 月16 日，熙地港(鄭州)購(gòu)物中心及鄭州王府井百貨熙地港店對(duì)外營(yíng)業(yè)。在門店全國(guó)布局的基礎(chǔ)上，公司通過強(qiáng)化重點(diǎn)商品資源建設(shè)和推進(jìn)自營(yíng)能力建設(shè)提升商品經(jīng)營(yíng)能力；同時(shí)通過完善新型服務(wù)終端體系、加快全渠道建設(shè)與會(huì)員權(quán)益維護(hù)提升客戶經(jīng)營(yíng)能力，進(jìn)一步提升門店盈利能力。
    積極進(jìn)行多業(yè)態(tài)布局，整合同業(yè)資源。公司現(xiàn)有業(yè)態(tài)以購(gòu)物中心，奧特萊斯和百貨為主。為進(jìn)一步拓展超市業(yè)態(tài)，公司3 月31 日與愛便利和美鄰優(yōu)品簽署合資協(xié)議，成立合資公司共同發(fā)展便利店業(yè)態(tài)。同時(shí)，持續(xù)加碼奧特萊斯業(yè)態(tài)，公司成立合資公司購(gòu)買長(zhǎng)春遠(yuǎn)洋奧特萊斯商業(yè)物業(yè)，并收購(gòu)貝爾蒙特100%股權(quán)，整合貝爾蒙特旗下春天百貨與奧特萊斯資源，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為繼續(xù)拓展西北區(qū)域布局，公司與國(guó)際醫(yī)學(xué)簽署《開元商業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》；開元商業(yè)是西安百貨業(yè)巨頭，自有業(yè)務(wù)比例超過90%。公司積極進(jìn)行多業(yè)態(tài)布局，“新店＋收購(gòu)店”加速全國(guó)門店擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司仍繼續(xù)新開門店，且收購(gòu)開元商業(yè)具有不確定性，我們預(yù)計(jì)2017-2019 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188/193/198 億元，同比增速分別為5.5%／2.8%／2.7%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為5.8/6.4/7.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.75/0.82/0.91 元。對(duì)應(yīng)股價(jià)的PE 分別為22/20/18 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。