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    公司一季報(bào)中明確營業(yè)收入增長55%主要來源于海外收入。而公司海外收入占比達(dá)60%以上，核心競爭力是多年在海外的深入的市場布局和方案解決能力，我們認(rèn)為一季報(bào)收入的高增長給公司全年海外收入增長和業(yè)績增長奠定了較好基礎(chǔ)。
    公司實(shí)現(xiàn)扣非增長25%，凈利潤率26%，較去年一季度有所下滑，但仍處于較高水平。對比2016 年一季度來看，2016 年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.4億元，扣非凈利潤1.1 億元，利潤率達(dá)32%，高于2016 年全年的24%，存在一定的特殊性。由于公司在海外銷售區(qū)域達(dá)80 多個(gè)國家，收入占比較大的也在四五個(gè)以上，各個(gè)國家由于進(jìn)入壁壘和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素不一，毛利率也不盡相同。我們認(rèn)為，一季度公司利潤率處于正常水平。
    費(fèi)用有所上升，研發(fā)和區(qū)域總部建設(shè)布局長期成長。
    公司一季度管理費(fèi)用5800 萬元，同比+16%，銷售費(fèi)用4000 萬元，同比+36%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正。2016 年開始，公司管理費(fèi)用出現(xiàn)較大幅度上升，主要是研發(fā)費(fèi)用的提高，我們認(rèn)為，公司在物聯(lián)網(wǎng)、微網(wǎng)等新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入較大，研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)占到收入的7%以上，會在一定程度上影響公司當(dāng)期利潤，但對于公司構(gòu)建較高的競爭壁壘，拓展新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)長期增長較有益處。
    銷售費(fèi)用增加主要是區(qū)域總部建設(shè)所致，公司也有望通過此措施，在海外拓展市場，提高競爭力。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是匯兌損益的影響，公司有望通過一系列措施對此波動(dòng)進(jìn)行平緩。從近兩年的趨勢來看，匯兌對公司的影響偏正面。
    持續(xù)看好公司作為用電系統(tǒng)和設(shè)備出海龍頭，以及方案解決商的長 期業(yè)績增長能力。  公司在海外經(jīng)營用電系統(tǒng)和設(shè)備10多年，從銷售電表為主轉(zhuǎn)向提供解決方案為主，目前拓展物聯(lián)網(wǎng)、微網(wǎng)、運(yùn)維等業(yè)務(wù)。2011-2016年，公司業(yè)績復(fù)合增長率20%以上，主要源于公司對海外市場的理解，在海外長期的市場和人員布局，逐步提升以巴西、肯尼亞、印尼為主的市場的市占率。而與此同時(shí)，這些市場的需求仍在快速增長，短期內(nèi)較難看到與國內(nèi)業(yè)務(wù)相近的天花板。公司長期構(gòu)建的方案解決能力，提升了競爭壁壘。新業(yè)務(wù)方面，配網(wǎng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)已經(jīng)中標(biāo)，運(yùn)維業(yè)務(wù)也已獲訂單，2017年有望開始高速增長，微網(wǎng)業(yè)務(wù)潛力較大，公司2016年已經(jīng)開始布局。未來有望憑在海外的市場優(yōu)勢，逐步獲得項(xiàng)目落地。 公司近期的股權(quán)激勵(lì)解鎖條件，是以2015年凈利潤為基數(shù)，2017年、2018年、2019年的各年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤較2015年相比，增長比例分別不低于40%、75%、110%。
    按照2015年公司4.33億凈利潤計(jì)算，解鎖條件為2017年-2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6.1億元、7.6億元、9.1億元。體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心。 盈利預(yù)測和投資評級：  預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別是1.60元，2.07元，2.63元。對應(yīng)PE分別是28倍，22倍和17倍。公司股價(jià)前期受次新股屬性影響，下跌較多，近期雖有所反彈，估值仍處于較低水平。同時(shí)我們看好公司的長期增長。維持公司"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：  1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）海外需求增速不及預(yù)期，海外政治風(fēng)險(xiǎn)，海外競爭過大；3）公司資本運(yùn)作不及預(yù)期；