>> 華創(chuàng)證券-海興電力（603556）年報點(diǎn)評：電力設(shè)備布局領(lǐng)先，率先受益國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)及“一帶一路”推進(jìn)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
1. 公司主業(yè)穩(wěn)定增長，總體毛利率小幅下滑
公司主營業(yè)務(wù)中，智能用電產(chǎn)品在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.9 億元，同比增長9.3%，毛利率增長1.26 個百分點(diǎn)；配用電整體解決方案實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.99 億，同比增長8.10%，毛利率下滑4.09 個百分點(diǎn)；電力云服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3866 萬，同比增長3.05%，毛利率下滑10.33 個百分點(diǎn)。公司總體毛利率為44.38%，小幅下滑1.15 個百分點(diǎn)。
2. 公司管理水平提升，費(fèi)用水平顯著改善
報告期內(nèi)公司整體費(fèi)用率為17.1%，同比下降4.6 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率9.4%，同比下降0.9 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率11.5%，同比上升2.1 個百分點(diǎn)，主要是公司加大研發(fā)投入所致；財務(wù)費(fèi)用率-3.8%，同比下降5.8 個百分點(diǎn)。
3. 公司是國內(nèi)智能用電終端主要供應(yīng)商，布局廣泛率先受益智能電網(wǎng)發(fā)展智能電網(wǎng)建設(shè)今年再度被寫入政府工作報告，預(yù)計到2020 年將全面建成統(tǒng)一的智能電網(wǎng)，要求配電自動化覆蓋率達(dá)到90%，主站覆蓋率達(dá)到100%，智能電網(wǎng)覆蓋率達(dá)到100%。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)主要負(fù)責(zé)我國智能電網(wǎng)的建設(shè)，“十二五”期間兩者合計在電網(wǎng)建設(shè)中投入約1400 億元，預(yù)計“十三五”期間投資仍將保持高位。公司是國內(nèi)智能用電終端設(shè)備龍頭，一直是國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司智能用電終端的主要供應(yīng)商，銷售平臺覆蓋除西藏外的各個省市，有望在智能電網(wǎng)發(fā)展中最先受益。
4. 海外市場空間廣闊，公司受益“一帶一路”
第三世界國家的電網(wǎng)建設(shè)水平落后，相關(guān)電力設(shè)備市場仍為藍(lán)海市
場，據(jù)預(yù)測2017 年國際輸配電設(shè)備市場將達(dá)到 1540 億美元，增長將主要來自南亞、中東、拉美等國家。公司海外業(yè)務(wù)占比達(dá)到55%，產(chǎn)品及服務(wù)銷往全球80 多個國家和地區(qū)，覆蓋“一帶一路”沿線36
個國家，憑借公司全面的全球市場布局，“一帶一路”政策的推進(jìn)將助力公司海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展，公司海外業(yè)務(wù)營收及利潤有望大幅提升。
5. 盈利預(yù)測
預(yù)計公司17-18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.41 億、8.30 億，對應(yīng)EPS為1.72、2.22 元，對應(yīng)PE 為28X、22X，首次覆蓋給予推薦評級。
6.風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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