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2011-2035 年全球累計(jì)電力投資需求將超過(guò) 13.7 萬(wàn)億美元，其中發(fā)電、輸電、配電的投資額將分別達(dá)到 6.65 萬(wàn)億美元、1.84 萬(wàn)億美元、5.25 萬(wàn)億美元。
    ◆海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中標(biāo)份額不斷提升。公司全球化品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)顯著，海外業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)、占比高，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)拓海外市場(chǎng)的企業(yè)之一，公司海外業(yè)務(wù)占比超過(guò) 50%；不同地區(qū)的不同客戶(hù)存在差異化需求，甚至部分產(chǎn)品需求需要定制開(kāi)發(fā)，公司海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 53.12%。公司在國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率迅速提高，從 2009 年國(guó)家電網(wǎng)智能電表集中招標(biāo)累計(jì)中標(biāo)量的第 21 名，發(fā)展到截至 2016 年 6 月末國(guó)家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)累計(jì)中標(biāo)量的第五名，市場(chǎng)份額達(dá)到 3.83%。
    目前公司已穩(wěn)居國(guó)家電網(wǎng)電能表招標(biāo)第一梯隊(duì)。
    ◆技術(shù)擴(kuò)展、需求開(kāi)拓，募集項(xiàng)目升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司 IPO 扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金 21.18 億元，擴(kuò)充產(chǎn)能、儲(chǔ)備技術(shù)的同時(shí)，幫助公司實(shí)現(xiàn)智能電網(wǎng)產(chǎn)品線(xiàn)的延伸，豐富公司的業(yè)務(wù)類(lèi)型和商業(yè)模式，使公司真正具備提供智能電網(wǎng)不同環(huán)節(jié)產(chǎn)品的能力。
    ◆股權(quán)激勵(lì)解鎖條件嚴(yán)格，彰顯發(fā)展信心。2017 年 2 月 14 日，公司公告股權(quán)激勵(lì)草案：擬向激勵(lì)對(duì)象授予 920.3 萬(wàn)股，約占總股本總額的 2.47%，首次授予 736.3 萬(wàn)股，預(yù)留 184 萬(wàn)股，首次授予價(jià)
    格為 21.64 元/股；激勵(lì)對(duì)象為副總經(jīng)理羅冬生、管理人員、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員，共 175 人；解鎖條件，以 2015 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017-2019 年較 2015 年相比，增速分別不低于 40%、75%、110%。
    投資建議： 
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的凈利潤(rùn)分別為5.22億元、6.11億元、7.70億元，EPS分別為1.40元、1.64元、2.06元，對(duì)應(yīng)P/E分別為34.71倍、29.63倍、23.59倍，目前儀器儀表ⅢP/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為89.60。公司海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中標(biāo)份額不斷提升，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工，彰顯成長(zhǎng)信心，我們首次給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    智能電網(wǎng)投資不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)電力體制改革存在不確定性。