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公司是我國(guó)最早獲得國(guó)際認(rèn)證、國(guó)際市場(chǎng)資質(zhì)最完整的電力設(shè)備商，極具國(guó)際化視野，是我國(guó)自主品牌電能表產(chǎn)品出口龍頭，業(yè)務(wù)范圍遍布全球80 多個(gè)國(guó)家。雖然2017 年國(guó)內(nèi)電表市場(chǎng)整體預(yù)期較低（近日國(guó)網(wǎng)公布的第一次電能表招標(biāo)中招標(biāo)數(shù)量同比下降31%，證明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已顯現(xiàn)疲態(tài)），但公司未雨綢繆，今年在海外市場(chǎng)將加大開(kāi)發(fā)力度，預(yù)計(jì)收入占比望超六成，憑借早先海外打下的良好基礎(chǔ)，公司望穿越電表行業(yè)波動(dòng)，并期待2018 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來(lái)回暖拐點(diǎn)。據(jù)最新股權(quán)激勵(lì)利潤(rùn)考核要求，2017-2019 凈利潤(rùn)復(fù)合增速22.5%，側(cè)面證明公司對(duì)自己的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖喑錆M信心。
    受益一帶一路政策推進(jìn)的優(yōu)秀民企：根據(jù)IC insights 預(yù)測(cè)，到2035 年全球龐大的電力需求將持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)電力設(shè)備投資。對(duì)于相較落后的第三世界國(guó)家，相關(guān)電力設(shè)備市場(chǎng)仍為藍(lán)海。伴隨國(guó)家“一帶一路”政策推進(jìn)，沿線地區(qū)電力設(shè)備投入加大，輸變電投資先行，公司主營(yíng)的配用電產(chǎn)品會(huì)跟上，全球市場(chǎng)（尤其是一帶一路沿線國(guó)家）潛力大于國(guó)內(nèi)。公司海外布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，2012年以來(lái)公司海外收入占比均在50%以上，已在印尼、巴西建立全資生產(chǎn)型公司，海外業(yè)務(wù)主攻系統(tǒng)類產(chǎn)品，幫助公司綜合毛利率從2013 年的40.57%升至2015 年的45.47%。
    募投項(xiàng)目積極擴(kuò)產(chǎn)，拓展分布式與微網(wǎng)新業(yè)務(wù)：公司共募資超20 億元投入年新增650 萬(wàn)智能表計(jì)等6 項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能望翻倍，同時(shí)望新建分布式光伏與微網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)線，在海外市場(chǎng)積極拓展此類新業(yè)務(wù)，在未來(lái)持續(xù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
    投資建議：綜合考慮公司領(lǐng)先行業(yè)的海外布局、突出的技術(shù)實(shí)力與完備的產(chǎn)品資質(zhì)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)良，同時(shí)受益“一帶一路”政策推進(jìn)與公司海外高毛利率系統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)拓，積極看好公司未來(lái)發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為5.58/6.50/7.96 億元，對(duì)應(yīng)增速28.8%/16.4%/22.5%，目標(biāo)價(jià)區(qū)間50-55 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目不及預(yù)期，應(yīng)收賬款較大風(fēng)險(xiǎn)