>> 中銀國際-海興電力（603556）一季報符合預(yù)期，配用電茁壯成長-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成 |
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我們看好海外業(yè)務(wù)未來持續(xù)提升公司業(yè)績，加之公司股權(quán)激勵計劃提出高增長的業(yè)績要求，維持買入評級，目標(biāo)價53.40元。
支撐評級的要點
業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拉動增長：公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.30 億元，同比增長55.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.37 億元，同比增長17.72%，每股收益為0.37 元，符合預(yù)期，海外市場收入增加是業(yè)績增長的主要原因。
盈利能力維持高位，或受營收結(jié)構(gòu)變化影響：1季度公司毛利率為47.69%，凈利率為25.79%，維持2016 年全年的高位水平并有所提高，但相比去年同期有10.95 和8.18 個百分點的下滑。我們判斷公司盈利能力的同比變化或由配電側(cè)新業(yè)務(wù)的引入導(dǎo)致。
全面布局，國際化配用電服務(wù)商茁壯成長：我們認為公司將在電能表、費控軟件等已成熟業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快配電側(cè)業(yè)務(wù)的落地速度。在國內(nèi)配網(wǎng)設(shè)備已經(jīng)進入國網(wǎng)市場的同時大力拓展海外市場，繼續(xù)以PPP 等形式參與海外當(dāng)?shù)厥垭?、配電系統(tǒng)的建設(shè)和運營，分享收益。同時隨著募投項目的實施，分布式發(fā)電、微電網(wǎng)等方面業(yè)務(wù)也有望開始貢獻利潤。
限制性股票激勵彰顯信心：股權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為2017-2019年公司凈利潤分別不低于6.06、7.58、9.10 億元，年均復(fù)合增長率將超過22%，公司的業(yè)績增長目標(biāo)充分體現(xiàn)了公司對公司未來發(fā)展的信心。
評級面臨的主要風(fēng)險
國內(nèi)電表招標(biāo)規(guī)模下滑程度超預(yù)期；海外市場環(huán)境發(fā)生不利變化；新業(yè)務(wù)落地進度不達預(yù)期。
估值
預(yù)計公司2017-19 年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.28 億元、7.62 億元和9.30 億元，維持買入評級，目標(biāo)價53.40 元，對應(yīng)于2017 年32 倍市盈率。
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