>> 中信證券-九牧王（601566）調(diào)研紀(jì)要—品牌矩陣日益完善，渠道整合+會員體系助力公司經(jīng)營-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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作者： |
薛緣 |
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隨著FUN 和J1 品牌快速成長，公司2017Q1 收入/凈利潤同增13.60%/23.92%。
目前公司已經(jīng)形成了三個風(fēng)格不同、定位清晰的品牌（九牧王、J1、FUN），采取獨立方式運營（設(shè)立三個事業(yè)部，分別管轄各品牌銷售/研發(fā)/零售/渠道等）。
九牧王：渠道調(diào)整推進，電商快速增長。公司繼續(xù)推進九牧王全國渠道梳理關(guān)閉低效店，集中優(yōu)勢資源，加之季節(jié)因素影響，2016 年收入同降2.74%至21.49 億元。
同時公司電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)出眾，實現(xiàn)收入2.09 億元，同增28.81%。
FUN：轉(zhuǎn)型效果顯著。2014 年FUN 品牌重新調(diào)整的定位，借助卡通等元素將其打造成潮流定位品牌，市場后續(xù)表現(xiàn)格外亮眼：2015 年FUN實現(xiàn)收入2940.36 萬元，同增56.44%；2016 年實現(xiàn)收入7443.33 萬元，同增153.14%；2017 年1-4 月收入仍保持100%~150%增長，目前門店達100 家。預(yù)計2017 年FUN 可實現(xiàn)盈利，零售額超500 萬的店鋪繼續(xù)增加。
J1：正處培育期。2016 年春夏推出，目前商品風(fēng)格仍處于探索階段。截至2016年末J1 門店已達19 家，實現(xiàn)營業(yè)收入1432.40 萬元。
未來公司將圍繞現(xiàn)有三大品牌，通過自主經(jīng)營/投資培育/兼并收購等多種方式拓展公司品牌與產(chǎn)品品類（年輕化/時尚化方向，偏重于85 后/90 后），打造“精工質(zhì)量”、“時尚品質(zhì)”和“潮流時尚”三大平臺，保障公司整體良好發(fā)展態(tài)勢。
精工質(zhì)量：以商務(wù)為主，定位于35-45 歲中高收入男性，代表優(yōu)雅的版型品質(zhì)、良好的工藝與工匠精神，代表品牌九牧王。
時尚品牌：以現(xiàn)代、精致、潮流著稱，定位于28-35 歲人群，服務(wù)于快速成長的年輕白領(lǐng)（著裝既不平價又不太商務(wù)）；代表品牌J1。
潮流時尚：以穿著動感、玩樂、嘻哈為導(dǎo)向，聚焦休閑生活，定位于20-28 歲的90 后群體，同步發(fā)展男裝、女裝、童裝，包括聯(lián)名款、情侶款、親子裝等多種產(chǎn)品；代表品牌FUN。
精耕細作，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢
研發(fā)端：以研發(fā)為核心。借助研發(fā)不斷產(chǎn)生創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿足消費者的多樣需求是品牌生存必要條件。公司借助多年服裝行業(yè)經(jīng)驗，在不斷收集/研究消費者數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，設(shè)計出不同款式和版型，滿足消費者多樣化的需求。截至2016 年末，公司擁有貨幣資金4.26 億元、理財產(chǎn)品13.38 億元，充足資金對后續(xù)并購形成強有力支撐，同時收購也將倒逼公司進一步提升自主研發(fā)能力。
生產(chǎn)端：自產(chǎn)為主，保障核心產(chǎn)品質(zhì)量。目前市場中優(yōu)質(zhì)制造資源較為稀缺，而公司產(chǎn)品定位中高端，對產(chǎn)品品質(zhì)、制造工藝要求較高，因此公司以自產(chǎn)為主的生產(chǎn)模式可確保產(chǎn)品品質(zhì)。截至目前，公司用有廠房工業(yè)基地18 萬平方米、土地近200 畝、制造一線員工3000人，生產(chǎn)能力突出。未來公司將根據(jù)產(chǎn)能需求、以合作或投資的形式推進產(chǎn)能擴張，以滿足公司核心品牌增長需求。
目前公司自由產(chǎn)能主要服務(wù)于對品質(zhì)感、工藝制造要求較高的產(chǎn)品（現(xiàn)有產(chǎn)能基本滿足核心產(chǎn)品九牧王褲子80%+的產(chǎn)能要求）；而FUN 品牌采用外包生產(chǎn)的方式。
渠道端：閉店提效，3+3 訂貨模式提升公司設(shè)計/生產(chǎn)效率。1、公司通過關(guān)閉低效店鋪，將優(yōu)質(zhì)資源集中于高效門店，并通過升級體驗、陳列，提升門店店效。2017 年Q1 公司共關(guān)店112 家，收入同增13.60%，關(guān)店對公司收入影響較小。2、目前公司FUN 品牌采取先直營后加盟的模式提振加盟商對品牌的信心，新開門店先由公司培育3-6 月，之后將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓于加盟商，由加盟商繼續(xù)經(jīng)營。3、公司目前訂貨模式由兩季變?yōu)?+3 模式，也即春夏/秋季/冬三次訂購+補單，形成研發(fā)、生產(chǎn)端滾動開發(fā)生產(chǎn)模式。
黑灰標(biāo)分離，為線上線下融合夯實基礎(chǔ)。公司目前線下渠道百貨、購物中心+街邊店各占50%。由于不同地區(qū)百貨渠道產(chǎn)品折扣率的差異，公司產(chǎn)品跨地區(qū)零售價格存在差異，阻礙線上線下渠道融合。公司自2017 年秋冬產(chǎn)品開始實施黑、灰分標(biāo)策略，灰標(biāo)產(chǎn)品針對購物中心和專賣店，實現(xiàn)全國統(tǒng)一價，為以后灰標(biāo)產(chǎn)品線上線下融合打下基礎(chǔ)；黑標(biāo)產(chǎn)品主要針對百貨渠道。
打造全新會員管理體系，聚焦移動互聯(lián)時代
打造全新會員管理系統(tǒng)，深化會員服務(wù)。公司為了更好的管理現(xiàn)有會員，取代原有實體會員卡單一、閉塞的操作管理模式，推出了基于新媒體工具的全新會員管理系統(tǒng)。2016 年9月上線，在2016 年 &nbs
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