>> 方正證券-水晶光電（002273）增發(fā)改可轉(zhuǎn)債加快融資速度，充分享受行業(yè)爆發(fā)-170503
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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事件點評
1、增發(fā)改可轉(zhuǎn)債融資速度加快，充分享受雙攝爆發(fā)公告指出終止增發(fā)主要是基于近期再融資政策法規(guī)、資本市場環(huán)境、融資時機等因素變化，我們認為更主要是增發(fā)募資速度太慢，影響擴產(chǎn)項目順利進行。增發(fā)預案中投入10 億用于藍玻璃及生物識別濾光片項目在可轉(zhuǎn)債預案中完全保留，項目正按計劃推進，年底產(chǎn)能預計達80KK/月，將充分享受雙攝爆發(fā)。
2、優(yōu)化財務結構，降低財務成本
公司資產(chǎn)負債率一直維持在較低水平，償債壓力較小，發(fā)行可轉(zhuǎn)債利于優(yōu)化財務結構。同時，就融資后財務成本而言，可轉(zhuǎn)債成本低于增發(fā)，以0.5%、0.7%、1%、1.5%、1.8%、2%利率計算，六年財務費用約0.9 億。另外，可轉(zhuǎn)債發(fā)行定價高于增發(fā)價格，并且與增發(fā)相比，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不會立即增加公司市值。
3、3D 成像勢在必行，公司估值已媲美大部分優(yōu)質(zhì)白馬，維持強烈推薦！由于3D 攝像頭良率、產(chǎn)能問題，近期市場上有對蘋果新機能否搭載3D 成像表示質(zhì)疑。而公司可轉(zhuǎn)債預案中窄帶濾光片20KK/月的擴產(chǎn)計劃依舊不變，暗示3D 成像勢在必行，未來兩年雙攝帶動的IRCF 高增長以及3D 成像的帶動，我們預計17-18年公司凈利潤為3.8、6.7 億元，對應37、21 倍，目前公司動態(tài)PE 54 倍，與立訊精密、歐菲光、信維通信、歌爾股份等優(yōu)質(zhì)白馬差距已經(jīng)很小，維持強烈推薦！
風險提示：1） 雙攝滲透率不及預期； 2）產(chǎn)品有降價風險。
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