>> 信達證券-廈門鎢業(yè)（600549）盈利大幅改善，電池材料業(yè)務(wù)增長迅速-170504
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2017年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.91億元，同比增長61.25%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.31億元，同比增長534.32%；實現(xiàn)基本每股收益0.12元。
點評：
價格回暖，金屬板塊業(yè)績明顯改善。2016年，受益于金屬價格回暖，鎢鉬和稀土板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯改善。鎢鉬板塊，鎢礦山企業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤1.19億元，鎢鉬冶煉業(yè)務(wù)盈利水平較上年得到改善，APT銷量同比增長23%，硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)銷同比增長，盈利改善；板塊實現(xiàn)營業(yè)收入45.93億元，同比增長3.48%，毛利率同比回升2.74個百分點至25.31%。稀土板塊，在國家打擊黑稀土和收儲的帶動下，稀土價格出現(xiàn)反彈；板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.68億元，同比增長16.01%，毛利率同比大幅回升29.87個百分點至10.04%，稀土板塊總體實現(xiàn)扭虧為盈。
電池材料產(chǎn)銷增長較快。受益于新能源汽車的迅速發(fā)展，公司鋰電材料產(chǎn)銷勢頭良好，盈利水平大幅提升。2016年，公司電池材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.51億元，同比增長89.02%；鋰離子材料生產(chǎn)量為14568噸，同比增加85.91%；銷售量為13435噸，同比增加85.49%。2016年，電池材料板塊收入占公司營業(yè)總收入的24%，相比上年增加了10個百分點；毛利率為9.22%，同比增加了3.51個百分點。隨著我國新能源汽車產(chǎn)銷量不斷增加，將繼續(xù)帶動電池材料需求增長，公司有望持續(xù)受益。
2017年一季度業(yè)績大幅增長，鎢價有望繼續(xù)回升。一季度，公司業(yè)績增長主要由于鎢初級產(chǎn)品價格回升，盈利好轉(zhuǎn)；鋰電池材料市場需求較好，產(chǎn)銷大幅增加；房地產(chǎn)公司由于銷售商鋪，利潤同比提升。2016年下半年以來，APT價格上漲明顯，2017年3月末，APT（WO3≥88.5%，江西）價格為112000元/噸，相比2016年的全年均價上漲了10.6%。我們認為，隨著供給側(cè)改革和稀土行業(yè)整合的持續(xù)推進，鎢和稀土的價格將有望繼續(xù)回升。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)最新股本，我們預(yù)計公司2017-19年EPS分別為0.33元、0.35元、0.38元，根據(jù)2017年5月3日收盤價，對應(yīng)PE分別為63、61、56倍，維持“增持”評級。
風險因素：產(chǎn)品價格波動；安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；電池材料銷售不及預(yù)期；全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。
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